20230312-天风证券-水泥行业研究周报_需求端恢复向好_后续错峰停窑情况仍待观察_23页_1mb

报告摘要

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业在2023年3月上旬表现出需求端恢复向好的趋势，但供给端仍面临错峰停窑政策执行和产能优化的挑战。整体市场需求缓慢回升，出货率提升，部分区域价格继续上涨，但市场供需关系仍需进一步观察。

主要观点

需求端：2022年水泥产量同比下降10.8%，预计2023年需求持平或略有下降，但3月上旬需求恢复，特别是华东和华南地区出货率普遍达到8-9成，其他地区如东北、华北、西北为3-4成，华中和西南恢复到6-7成。
供给端：2023年水泥企业继续执行错峰停窑政策，部分区域已开始规划二季度停窑计划，如贵州计划停窑60天。同时，2023年水泥行业或将纳入全国碳交易市场，小企业面临更大的成本压力，有利于龙头企业的扩张和市场份额提升。
价格走势：全国水泥价格为445元/吨，周环比上涨9.7元/吨，华东和中南地区涨幅显著，但部分区域如河北和重庆出现价格回落。价格的上涨主要受需求恢复和错峰生产影响。
利润与成本：2022年Q3水泥企业毛利率降至17.2%，为19年以来新低。2023年Q4或出现盈利环比好转，但同比仍受去年高基数影响。
行业评级：天风证券对水泥行业维持“强于大市”评级，认为当前水泥基本面与估值均处于历史底部区域，具备一定投资性价比。

关键信息

价格与出货率

全国水泥价格445元/吨，周环比上涨9.7元/吨。
华东地区水泥均价465元/吨，周环比上涨22.9元/吨。
中南地区水泥均价472元/吨，周环比上涨23.3元/吨。
西南地区水泥均价393元/吨，周环比保持不变。
西北地区水泥均价440元/吨，周环比上涨5.0元/吨。

出货率变化

全国水泥出货率62%，周环比上升3pct，年同比高5pct。
华东出货率76%，周环比上升3pct。
中南出货率73%，周环比上升2pct。
西南出货率58%，周环比下降1pct。
西北出货率15%，周环比保持不变。

错峰生产情况

西北地区（陕西、宁夏、新疆、青海、甘肃、西藏）大部分区域执行错峰生产，计划停窑天数均在100-180天之间。
华东地区（山东、江西、江苏、浙江、安徽、福建）部分区域计划停窑天数为30-100天。
中南地区（河南、湖北、湖南、广西、广东）部分区域计划停窑天数为20-120天。
西南地区（四川、重庆、云南、贵州）计划停窑天数为30-150天。

产能优化政策

2025年水泥标杆产能比重需超过30%，2500T/D及以下产能有望逐步退出，总产能收缩8.6%以上。
工信部2021年修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，提高了产能置换比例和异地置换限制，有利于优化供给结构。

碳交易影响

水泥行业占建材行业二氧化碳排放的83%，未来有望纳入全国碳交易市场，采用基准线法计算配额。
碳价预计从40元/吨上涨至50-60欧元/吨，小企业成本压力加大，龙头优势凸显。

数据分析

水泥企业关键数据

证券代码	证券名称	总市值 (亿元)	当前价格	归母净利润(亿元)	EPS(元)	PE(倍)	PB(倍)	股息率
600585.SH	海螺水泥	1,547	29.19	199.8	3.77	4.40	9.34	8.2%
000672.SZ	上峰水泥	122	12.61	23.2	6.64	6.03	1.71	6.3%
000877.SZ	天山股份	800	9.23	110.4	7.25	52.74	1.33	5.5%
002233.SZ	塔牌集团	93	7.84	4.0	23.11	5.25	0.89	7.9%
600801.SH	华新水泥	342	16.32	45.9	7.45	6.08	1.33	6.1%
603916.SH	苏博特	74	17.50	5.4	13.63	16.69	1.95	2.1%
002398.SZ	垒知集团	46	6.36	3.8	11.94	12.24	1.39	1.3%

价格与指数走势

水泥指数与水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，或催化估值修复。
水泥行情与价格周期正相关，投资者可借助高频数据（如出货率、磨机开工率、库存、价格、水煤价差）判断短期景气度。

结论

水泥行业在2023年3月上旬展现出需求端恢复向好的迹象，但供给端仍面临错峰停窑和产能优化的挑战。政策推动下，行业供给格局有望进一步优化，龙头企业的竞争优势凸显。当前水泥基本面与估值均处于历史底部区域，具备一定的投资性价比。建议关注具备成长性和龙头地位的水泥企业，如海螺水泥、上峰水泥、华新水泥，以及混凝土减水剂领域的苏博特和垒知集团。

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