20180831-申万宏源-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体并驾齐驱共促业绩高增长_Q2毛利率及扣非归母净利润创新高_3页_619kb

浙江龙盛（600352）2018年半年度业绩点评总结

核心内容

浙江龙盛于2018年8月31日发布半年度业绩点评，显示其在染料及中间体业务板块表现强劲，推动公司整体业绩大幅增长。报告维持“增持”投资评级，认为公司未来盈利能力和市场地位有望进一步提升。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营业收入：2018年上半年实现91.68亿元，同比增长21.99%。
• 归母净利润：18.58亿元，同比增长83.41%；扣非后归母净利润为18.14亿元，同比增长85.1%。
• Q2数据：Q2营业收入49.36亿元，同比增长38.1%，环比增长16.7%；归母净利润10.86亿元，扣非后为10.49亿元，同比增长118.4%和37.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为44.90亿元、48.70亿元、56.10亿元，对应EPS分别为1.38元、1.50元、1.72元，市盈率分别为8X、7X、6X。

2. 染料业务表现

• 价格大幅上涨：受环保政策影响，苏北化工园区关停，导致染料供给收缩，价格同比上涨。
• 2018Q2均价：分散染料4.43万/吨，活性染料3.12万/吨，分别同比增长21.9%和41.6%。
• 销量变化：2018Q2销量11.6万吨，同比下降9.9%，主要由于去年同期价格较低，下游囤货。
• 环比增长：Q2销量环比增长15.4%，价格环比增长1.2%，主要受苏北园区关停影响。

3. 中间体业务增长显著

• 收入增长：中间体业务上半年实现收入18.28亿元，同比增长65.9%。
• 价格与销量：产品均价3.12万/吨，同比增长41.6%；销量5.84万吨，同比增长17.1%。
• 主要产品：间苯二胺和间苯二酚。
  • 间苯二胺2018Q2均价3万/吨，环比增长26.6%。
  • 间苯二酚2018Q2均价8.5万/吨，环比增长26.6%，国内现货价格最高达11.8万/吨（含税）。

4. 行业供需格局优化

• 环保政策影响：苏北化工园区关停，江苏省全面整改化工园区，预计大量中小企业将被淘汰。
• 价格中枢上行：染料及中间体价格有望持续上涨，公司盈利能力和龙头地位进一步强化。

5. 房地产业务进展顺利

• 华兴新城项目：预计年末折平成为净地。
• 大统基地项目：已取得总体设计文件批复和建设用地批准书，下半年将开工。
• 黄山路项目：一期工程和报批进展顺利，二期已完成方案设计，推动土地收储工作。

关键信息

市场数据（2018年8月30日）

• 收盘价：10.59元
• 一年内最高/最低价：13.58/9.85元
• 市净率：1.9
• 息率：2.36%
• 流通A股市值：34453百万元
• 上证指数/深证成指：2737.74/8552.80

基础数据（2018年6月30日）

• 每股净资产：5.5元
• 资产负债率：59.44%
• 总股本/流通A股：3253百万股

财务数据及盈利预测

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：染料及中间体价格持续上涨，公司业绩和毛利率均创历史新高，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 价格波动风险：染料及中间体价格可能因市场供需变化而下跌。
• 房地产业务风险：房地产业务进展可能不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 行业评级：未提及，但报告强调公司所在行业供需优化，前景看好。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源证券客户使用，非公开资料。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎操作。

信息披露

• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 可能涉及关联机构持有或交易本报告提及的投资标的。
• 投资者可查询www.swsresearch.com获取完整信息及从业人员资质。

联系方式

• 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com