20180705-申万宏源-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体价格持续上涨_半年度业绩大幅增长_3页_443kb

浙江龙盛（600352）2018年中期业绩点评总结

核心内容

浙江龙盛（600352）于2018年上半年实现业绩大幅增长，预计归母净利润为22.29-24.32亿元，同比增长120%-140%。扣非后净利润为17.65-19.65亿元，同比增长80%-100%。公司对二季度业绩表现表示符合预期，主要得益于染料及中间体价格的持续上涨以及金融资产公允价值的提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 染料及中间体价格上涨：

   • 分散染料价格自2017年底开始上涨，二季度均价维持高位。
   • 活性染料中间体如H酸、对位酯等价格大幅上涨，带动活性染料价格上涨。
   • 间苯二酚价格由2017年初5.3万/吨上涨至目前约12万/吨，涨幅达126%。

2. 金融资产增值：

   • 公司持有的可供出售金融资产（如小桔快智、宁德时代、药明康德、哔哩哔哩）公允价值增加，对业绩形成积极影响。

产品结构变化

• 中间体产品成为公司盈利的重要来源，其业绩占比已超过自身染料业务。
• 公司在间苯二酚市场占据重要地位，与日本住友共同垄断全球市场。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 调整盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为44.90亿元、48.70亿元、56.10亿元，对应EPS分别为1.38元、1.50元、1.72元，市盈率分别为9X、8X、7X。

关键信息

市场数据

• 2018年07月04日收盘价：11.74元
• 一年内最高/最低价：13.58元/9.3元
• 市净率：2.1
• 息率（分红/股价）：2.13%
• 流通A股市值：38194百万元
• 上证指数/深证成指：2759.13/9035.49

基础数据

• 每股净资产（2018年03月31日）：5.65元
• 资产负债率：58.76%
• 总股本/流通A股（百万）：3253/3253
• 流通B股/H股：-/-

股价走势

• 2018年股价与大盘对比走势显示，公司股价在环保政策及行业供需变化下表现强劲。

财务数据及盈利预测

风险提示

• 价格波动风险：若关停企业提前复产，可能导致染料价格大幅下跌。
• 安全环保事故：若出现重大安全或环保事故，将对公司的正常运营造成影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师宋涛、沈衡、马昕晔等提供研究支持。
• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，投资者应自行判断并承担相应风险。

联系方式

• 证券分析师：宋涛（songtao@swsresearch.com）
• 研究支持：沈衡（shenheng@swsresearch.com）
• 联系人：马昕晔（maxy@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）