20181031-财通证券-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体持续景气_业绩实现快速增长_3页_637kb

报告摘要

浙江龙盛（600352）投资分析总结

核心内容概述

浙江龙盛（600352）作为国内染料及中间体行业的重要企业，在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司发布三季报显示营收和净利润均大幅上升。公司当前的投资评级为“买入”，主要基于染料及中间体产品价格持续上涨带来的业绩提升。

主要观点

业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入145.7亿元，同比增长29.9%；归母净利润31.8亿元，同比增长69.8%。其中，第三季度实现归母净利润13.2亿元，同比增长53.7%，环比增长22.1%。
产品价格和销量双升：公司染料业务受益于价格和销量的共同提升。18Q3染料不含税均价达到4.7万元/吨，同比上涨34.8%，环比上涨6.5%。销量方面，18Q3单季度销量为7.2万吨，同比上涨5.2%，环比上涨15.6%。
行业需求稳中向好：纺织服装出口和国内消费均保持增长趋势，出口金额同比增长4.6%，国内零售额增长8.9%。同时，9月纺织服装业存货同比减少3.1%，库存处于历史低位，显示终端需求稳健。
中间体价格上涨：由于美国INDSPEC公司退出市场，间苯二酚等中间体价格持续上涨。公司作为间苯二酚龙头，拥有3万吨产能，有望显著受益于价格上涨。
盈利预测上调：鉴于染料及中间体价格上涨超预期，公司盈利预测上调。预计2018-2020年EPS分别为1.30元、1.48元和1.56元，对应PE分别为6.6倍、5.8倍和5.6倍，维持“买入”评级。
财务表现强劲：公司毛利率在2018Q3达到48.6%，同比和环比均有所提升。净利润率从2017年的16.4%提升至2018年的21.4%，显示盈利能力增强。
资产负债结构稳健：公司资产负债率维持在59.2%左右，流动比率和速动比率均保持在合理水平，财务风险可控。

关键信息

市场数据

收盘价：8.66元
一年内最低/最高：7.96元/13.58元
市盈率：7.5倍
市净率：1.45倍

财务数据摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万)	12,356	15,101	19,812	21,026	22,289
归属母公司股东净利润(百万)	2,029	2,474	4,243	4,821	5,067
每股收益(元)	0.62	0.76	1.30	1.48	1.56
市盈率(X)	13.9	11.4	6.6	5.8	5.6

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-16.8%	22.2%	31.2%	6.1%	6.0%
营业利润增长率	-2.4%	9.6%	69.6%	12.7%	4.4%
净利润增长率	-20.2%	21.9%	71.5%	13.6%	5.1%
毛利率	37.1%	36.8%	46.6%	48.4%	48.3%
净利润率	16.4%	16.4%	21.4%	22.9%	22.7%
ROE	13.0%	14.6%	21.6%	21.0%	19.2%
ROA	6.2%	5.9%	8.1%	8.3%	7.6%
ROIC	18.5%	13.5%	18.0%	15.5%	15.5%
资产负债率	56.5%	59.2%	61.2%	58.8%	58.6%