20180902-东北证券-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体涨价推动业绩高速增长_5页_595kb

报告摘要

浙江龙盛（600352）公司点评报告总结

核心内容

浙江龙盛（600352）发布2018年半年度报告，公司业绩在染料及中间体涨价的推动下实现快速增长。2018年H1公司实现营收91.68亿元，同比增长21.99%；归母净利润18.58亿元，同比增长83.41%；扣非后归母净利润18.14亿元，同比增长85.10%。Q2单季度营收49.36亿元，同比增长38.06%，环比增长16.66%；归母净利润10.82亿元，同比增长111.28%，环比增长39.29%。公司预计前三季度归母净利润为30-32亿元，同比增长60.23%-70.91%，其中Q3归母净利润预计为11.42-13.42亿元，同比增长32.95%-56.23%。

主要观点

主营业务盈利能力显著提升
受益于染料及中间体价格的上涨，公司上半年毛利率达到44.28%，同比提高7.18个百分点，其中二季度毛利率为45.66%，同比提高9.42个百分点，环比提高3.00个百分点。公司净利率达到21.62%，同比提高6.09个百分点。
染料业务表现突出
尽管上半年染料销量减少9.90%，但平均售价同比上涨22%，通过以量补价策略实现较快增长。二季度染料销量同比增长25.27%，环比增长15.27%，预计受苏北化工园区停产整顿影响，竞争对手被限制生产，公司市场份额进一步提升。
中间体业务增长迅速
公司上半年中间体销量同比增长17.23%，其中二季度销量同比增长14%，环比增长1.3%。中间体平均售价同比上涨41.63%，二季度均价上涨26.45%。公司在关键中间体如间苯二胺、间苯二酚等领域具备行业领先地位，且受益于海外产能退出带来的价格上涨。
盈利预测乐观
预计公司2018-2020年归母净利分别为40.03/43.64/47.99亿元，对应EPS为1.23/1.34/1.48元，PE为8.6X/7.9X/7.2X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	12,356	15,101	19,928	22,261	25,672
归属母公司净利润	2,029	2,474	4,003	4,364	4,799

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.80%	44.46%	43.28%	41.92%
净利率	16.38%	20.09%	19.60%	18.69%
P/E	13.93	8.61	7.90	7.18
P/B	1.82	1.53	1.31	1.13
净资产收益率	14.60%	19.74%	18.37%	17.36%
股息收益率	0.00%	2.46%	2.55%	2.64%