20180904-群益证券-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体价格高位运行_业绩持续高增长_3页_444kb

浙江龙盛 (600352.SH) 总结

核心内容

浙江龙盛是一家主要从事染料及中间体业务的化工企业。2018年9月4日，其A股股价为10.57元，市盈率（PE）为8.0倍。公司预计2018年前三季度净利润为30~32亿元，同比增长60.2~70.9%，第三季度净利润预计为11.4~13.4亿元，同比增长33~56%。当前估值较低，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营业收入91.7亿元，同比增长22.0%；归母净利润18.6亿元，同比增长83.4%。其中，二季度营收和净利润分别增长38.1%和63.9%，显示出强劲的业绩表现。
• 产品价格上涨：公司主要业务来自染料和中间体，两者合计占比达70%以上。染料均价上涨22.0%，中间体均价上涨41.5%，推动营收和利润大幅增长。
• 毛利率提升：上半年综合毛利率同比提高7.2个百分点至44.3%，其中第二季度环比提高3个百分点，显示出盈利能力增强。
• 行业集中度提升：受苏北化工园区整顿影响，部分产能关停，行业集中度提高，龙头企业如浙江龙盛的定价权增强，预计染料价格将维持高位。
• 中间体业务前景良好：间苯二胺和间苯二酚是公司主要中间体产品，其全球产能占比分别为75%和50%。间苯二胺价格由一季度的2.3万元/吨上涨至二季度的3万元/吨，涨幅约30%；间苯二酚价格由6.5万元/吨上涨至11.8万元/吨，涨幅高达82%。
• 产能扩张计划：公司计划将间苯二胺和间苯二酚产能分别扩大至10万吨/年和5万吨/年，并建设2万吨/年H酸和2万吨/年对位酯产能，预计年底部分投产，将进一步提升活性染料盈利能力。
• 盈利预测：预计2018年净利润为42.8亿元，同比增长73.01%；2019年净利润为48.5亿元，同比增长13.22%。对应EPS分别为1.32元和1.49元，市盈率分别为8.03倍和7.10倍。

关键信息

公司财务指标（2018年9月4日）

• A股价：10.57元
• 上证指数：2750.58
• 股价12个月高/低：13.32/9.66元
• 总发行股数：3253.33百万
• A市值：343.88亿元
• 主要股东：阮水龙（持股11.98%）
• 每股净值：5.50元
• 股价/账面净值：1.92
• 一个月股价涨跌：2.7%
• 三个月股价涨跌：-15.0%

产品组合

机构投资者占比

风险提示

1. 染料价格不及预期
2. 环保政策放松

附录

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）