20180831-上海证券-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体涨价_业绩维持高增速_4页_780kb

报告摘要

浙江龙盛在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司主要受益于染料及中间体价格的上涨，同时环保政策的加强优化了行业格局，提升了公司的市场地位和盈利能力。此外，公司房地产板块的项目推进也为未来业绩增长提供了支撑。

业绩表现强劲：2018年1-6月，公司实现营业收入91.68亿元，同比增长21.99%；归属于母公司股东净利润18.58亿元，同比增长83.41%；扣非后净利润18.14亿元，同比增长85.10%。其中，Q2季度营收和净利润增速分别为38.06%和63.90%，显示公司盈利能力持续增强。
产品价格上涨：分散染料及中间体间苯二酚价格显著上涨，间苯二酚价格自2017年Q2季度的单吨4万元升至超过8万元，带动公司中间体业务毛利大幅提升。
行业格局优化：环保督查持续推进，促使染料行业集中度提升，寡头垄断格局形成，龙头企业的定价权增强，行业整体价格维持高位。
地产板块发展：公司地产项目包括上海的华兴新城、大统基地和黄山路项目，多个项目进展顺利，未来有望为公司带来丰厚利润。
盈利预测上调：基于产品价格提升及行业格局优化，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，预计2018-2020年营业收入分别为194.59亿元、224.40亿元和262.24亿元，净利润分别为37.11亿元、42.77亿元和51.11亿元，增速分别为50%、15.26%和19.50%。
估值合理：公司未来三年的PE分别为9.3倍、8.1倍和6.7倍，显示公司估值处于较低水平，具备投资价值。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	151.01	194.59	224.40	262.24
年增长率	22.22%	28.86%	15.32%	16.86%
归属于母公司净利润（亿元）	24.74	37.11	42.77	51.11
年增长率	21.92%	50.00%	15.26%	19.50%
每股收益（元）	0.76	1.14	1.32	1.57
PE（倍）	13.9	9.3	8.1	6.7

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	37%	41%	40%	41%
EBIT/销售收入	24%	28%	28%	28%
销售净利率	18%	21%	21%	22%
ROE	14%	19%	19%	19%
资产负债率	58%	54%	51%	50%
流动比率	2.55	2.75	3.06	3.01
速动比率	0.76	0.77	0.82	0.84
总资产周转率	0.34	0.40	0.43	0.44
应收账款周转率	3.35	3.45	3.70	3.44
存货周转率	0.47	0.47	0.48	0.47