20181101-群益证券-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体价格持续上涨_前三季度业绩同比增七成_3页_340kb

浙江龙盛 (600352.SH) 2018年11月01日分析总结

核心内容

浙江龙盛（600352.SH）于2018年11月1日发布前三季度业绩报告，整体表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。公司当前A股价为8.88元，上证指数为2606.24。根据预测，公司2018年净利润预计为42.8亿元，2019年为48.5亿元，每股收益分别为1.32元和1.49元。当前A股市盈率（PE）为6.8倍，估值较低，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：145.7亿元，同比增长29.9%。
• 前三季度净利润：31.8亿元，同比增长69.8%。
• 三季度营收：54.0亿元，同比增长45.9%。
• 三季度净利润：13.2亿元，同比增长53.7%。
• 每股收益：0.98元，前三季度业绩落在前期预告上限。

产品组合

• 染料：占收入比例55.8%。
• 中间体：占收入比例19.0%。
• 助剂：占收入比例6.4%。
• 其他：占收入比例18.8%。

价格与毛利率

• 染料销售均价：前三季度为4.55万元/吨，三季度为4.74万元/吨，同比上涨26.6%和34.8%。
• 中间体销售均价：前三季度为3.34万元/吨，三季度为3.84万元/吨，同比上涨43.1%和42.3%。
• 前三季度综合毛利率：45.87%，同比提升9.15个百分点。
• 三季度综合毛利率：48.58%，同比提升12.62个百分点，环比提升2.91个百分点，创历史新高。

行业动态

• 环保政策影响：江苏多个化工园区因环保问题停产整治，部分产能关停，导致染料及中间体供应减少，价格持续上涨。
• 行业集中度提升：预计未来染料行业集中度将进一步提高，公司作为行业龙头，市场份额有望扩大。
• 产品价格高位运行：尽管部分产品价格略有回调，但整体仍维持高位，龙头企业定价权增强。

关键信息

产品价格与销售情况

• 染料：前三季度销售量18.7万吨，同比小幅下滑4.7%，但营收增长20.7%。
• 中间体：前三季度销售量8.3万吨，同比增长24.3%，营收增长77.9%。
• 间苯二胺与间苯二酚：公司是全球主要生产商，产能占全球75%和50%，三季度销售均价分别为3.8万元/吨和9万元/吨，同比上涨36%和100%。

盈利预测

• 2018年净利润：42.8亿元，同比增长73.01%。
• 2019年净利润：48.5亿元，同比增长13.22%。
• 2020年净利润：54.68亿元，同比增长12.84%。
• 每股收益：2018年1.32元，2019年1.49元，2020年1.68元。

估值与评级

• 当前PE：6.8倍（2018年），6.0倍（2019年），5.28倍（2020年）。
• 股利预测：2018年0.30元，2019年0.35元，2020年0.40元。
• 股息率：2018年3.38%，2019年3.94%，2020年4.50%。
• 评等：买入（Buy）。

风险提示

• 价格下跌风险：染料及中间体价格可能因市场供需变化而下跌。
• 环保政策执行风险：若环保政策执行力度不及预期，可能影响行业产能调整。

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

评级与预期报酬

• 评等：买入（Buy）。
• 预期报酬（ER）：30% > ER ≥ 10%。
• 风险提示：价格下跌、环保政策执行力度不足。