20181031-申万宏源-浙江龙盛-600352.SH-染料及中间体价格持续上涨_业绩同比大幅增长浙江龙盛_3页_619kb

浙江龙盛（600352）2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对浙江龙盛（600352）2018年三季报进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。报告指出，公司业绩显著增长，主要得益于染料及中间体业务的量价齐升，同时行业供需格局优化为公司带来长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：前三季度实现145.67亿元，同比增长29.9%。
• 归母净利润：前三季度实现31.79亿元，同比增长69.8%。
• 扣非归母净利润：前三季度实现30.77亿元，同比增长110.2%。
• Q3表现：Q3营业收入53.99亿元，同比增长45.9%；归母净利润13.21亿元，同比增长161.0%；扣非归母净利润12.63亿元，同比增长161.0%。

染料业务

• 染料行业自2017年环保督察后，供需格局持续改善。
• 苏北化工园区关停：自5月以来全面停产，进一步压缩供给，推动价格上涨。
• Q3染料业务：实现营收85.14亿元，同比增长20.7%；产品均价4.55万元/吨，同比增长26.6%；销量18.7万吨，同比下降4.7%。
• Q2环比增长：销量7.16万吨，环比增长15.6%；价格4.74万元/吨，环比增长6.5%。
• 当前价格：染料市场主流价格在3.7-4.0万元/吨，仍处于相对高位。

中间体业务

• 中间体营收：前三季度实现27.73亿元，同比增长77.9%。
• 产品均价：3.34万元/吨，同比增长43.1%。
• 销量增长：8.31万吨，同比增长24.3%。
• 主要产品：
  • 间苯二胺：价格从2017Q3的2.8万元/吨上涨至2018Q3的3.8万元/吨。
  • 间苯二酚：价格从2017Q3的4.5万元/吨上涨至2018Q3的9万元/吨。
• Q2环比变化：销量2.5万吨，环比下降16.1%；价格3.84万元/吨，环比增长9.9%。
• 当前价格：间苯二酚市场价格约9.93万元/吨（含税）。

行业前景

• 供需优化：苏北园区关停及江苏化工园区整改政策，将推动染料及中间体价格中枢上行。
• 行业集中度提升：中小企业关停，龙头地位进一步强化。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为44.90亿元、48.70亿元、56.10亿元，对应EPS分别为1.38元、1.50元、1.72元，PE分别为6X、6X、5X。

房地产进展

• 华兴新城项目：预计2018年末拆平成为净地。
• 大统基地项目：已取得总体设计文件批复和建设用地批准书，下半年将开工建设。
• 黄山路项目：一期工程及报批进展顺利，目标任务提前完成；二期已完成方案设计，正推动土地收储。

关键信息

市场数据（2018年10月30日）

• 收盘价：8.66元
• 一年内最高/最低：13.58元/7.96元
• 市净率：1.5
• 息率：2.89%
• 流通A股市值：28174百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：5.97元
• 资产负债率：58.14%
• 总股本/流通A股：3253百万股/3253百万股
• 流通B股/H股：-/-

风险提示

• 价格波动风险：染料及中间体价格可能下跌。
• 房地产风险：房地产业务可能未达预期。

投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为44.90亿元、48.70亿元、56.10亿元，EPS分别为1.38元、1.50元、1.72元，PE分别为6X、6X、5X。

财务数据概览

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 分析师：宋涛（A0230516070001）
• 研究支持：沈衡（A0230518090001）
• 联系人：马昕晔，联系方式：(8621)23297818×7433，maxy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：提供研究报告获取与咨询。
• 资料来源：公司公告，申万宏源研究

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人实际情况。
• 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。