20210715-国盛证券-中南建设-000961.SZ-上半年累计销售额同增34_拿地集中长三角和粤港澳_3页_607kb

报告摘要

中南建设（000961.SZ）2021年上半年总结

核心内容

中南建设于2021年7月3日发布2021年6月份经营情况公告，报告涵盖公司上半年的销售、拿地及财务表现，同时提供盈利预测与投资评级。

主要观点

销售表现：
- 2021年6月单月销售面积同比下降23.8%，销售金额同比下降21%，但销售均价同比上升3.7%。
- 1-6月累计销售面积同比增长29.7%，销售金额同比增长33.9%，销售均价同比增长3.3%。
- 全口径销售金额在行业中排名第17位。
- 鉴于公司过去两年销售主要集中在下半年，预计下半年公司将加大推盘力度以完成销售目标。
拿地情况：
- 上半年拿地稳健，金额口径投销比增至63%。
- 6月新增11宗地块，计容建面196.66万方，同比下降27%，成交金额125.5亿元，同比下降63.9%。
- 1-6月累计新增计容建面699.9万方，同比下降0.2%，成交金额289.5亿元，同比下降7.1%。
- 拿地均价6月为6381.6元/平，同比增长111.4%，相当于当期平均售价的45.9%；1-6月拿地均价为4136.5元/平，同比下降7%，相当于当期平均售价的30%。
- 拿地强度方面，6月金额口径为61.8%（同比上升30.1pct），面积口径为134.7%（同比下降5.9pct）；1-6月金额口径为11.3%（同比下降12.6pct），面积口径为88.6%（同比下降26.5pct）。
- 拿地权益比明显回落，6月金额口径为31.9%（同比下降34pct），面积口径为32.6%（同比下降33.4pct）；上半年金额口径为42.4%（同比下降19.9pct），面积口径为44.5%（同比下降18.9pct）。
- 上半年公司在集中供地中收获较少，仅在青岛以底价约8.9亿元获取两宗地块。
- 拿地重心集中在长三角和粤港澳，其中长三角占比55.4%，粤港澳占比13%。
- 一线和三线城市拿地金额占比提升，二线城市占比下降。

关键信息

盈利预测：
- 公司预计2021/2022/2023年营收增速分别为35.2%、22.7%、13.4%。
- 归母净利润分别为94亿、112亿、126亿元，增速分别为33.4%、18.6%、12.3%。
- 最新收盘价对应2021年动态PE为2.4倍，维持“买入”评级。
财务数据概览：
- 资产负债表：公司资产总额逐年增长，负债总额也在上升，资产负债率从2019年的90.8%降至2021年的85.6%，但仍在高位。
- 现金流量表：2021年经营活动现金流为8275亿元，投资活动现金流为-19553亿元，筹资活动现金流为-7125亿元，现金净增加额为-18404亿元。
- 利润表：公司营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均稳步增长，但净利率略有下降。
- 主要财务比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA维持稳定，ROE保持在18%左右。