20181101-东吴证券-中南建设-000961.SZ-投资相对审慎_销售持续高增_3页_661kb

中南建设投资分析总结

核心内容

中南建设在2018年10月及1-10月期间表现出强劲的销售增长和盈利能力提升，同时保持相对审慎的投资策略，为公司未来的可持续发展奠定基础。公司整体运营效率提高，财务指标显示良好的增长潜力，因此维持“买入”评级。

主要观点

销售增长显著

• 2018年10月：公司房地产业务实现合同销售金额118.1亿元，同比增长60%；销售面积95.7万平米，同比增长43%。
• 1-10月累计：合同销售金额约1144.7亿元，同比增长63%；销售面积约873.5万平米，同比增长37%。
• 销售均价为12341元/平米，环比9月下降14%，显示推盘结构有所调整。

投资相对审慎

• 公司在南宁、淄博、泰安、福州获取4幅地块，新增计容建筑面积61.23万平米，总地价16.4亿元，仅占同期销售金额的14%。
• 拿地成本权益比例为92%，楼面均价2678元/平米，占销售均价的22%，拿地均价维持低位，有助于保障未来项目毛利率水平。

土地储备充足

• 截至2018年6月，公司共有258个项目，总在建开发面积3133万平米，未开工面积2272万平米。
• 土地储备能够满足未来3-4年的开发需求，为公司长期发展提供支撑。

盈利能力大幅改善

• 2018年1-9月：公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%。
• 毛利率：2018年前3季度销售毛利率为21.3%，较去年同期提高3.5个百分点；房地产业务毛利率23.4%，较2017年末提高7.8个百分点。
• 销售净利率：由2017年的2.0%上升至2018年的4.4%，并持续增长至2020年的7.4%。

未来盈利预测

• EPS：预计2018-2020年每股收益分别为0.56元、1.09元、1.88元。
• PE：对应PE分别为10.80倍、5.53倍、3.22倍，显示估值持续下降，盈利增长预期强烈。

财务指标表现

• 资产负债率：2018年为90.5%，略有下降，显示公司负债结构逐步优化。
• 资产总计：预计2018-2020年分别为195,353亿元、231,086亿元、270,309亿元，资产规模持续扩大。
• 现金净增加额：预计2018-2020年分别为7,980亿元、9,864亿元、13,263亿元，显示公司现金流状况良好。
• 预收账款：截至2018年9月末，预收账款达1054.25亿元，同比增长70.48%，为未来业绩增长提供保障。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，公司销售规模和盈利能力持续提升，未来增长可期。
• 风险提示：
  • 行业销售波动
  • 政策调整（如棚改、调控、税收政策）
  • 融资环境变动（如按揭、开发贷、利率调整）
  • 企业运营风险（如人员变动、施工、拿地）
  • 汇率波动风险
  • 棚改货币化不达预期

市场数据

基础数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

中南建设在2018年展现出强劲的销售增长和盈利能力提升，同时保持审慎投资策略，土地储备充足，财务状况稳健。公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级，但需关注行业政策、融资环境及市场波动等风险因素。