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中南建设财务与业绩总结

核心内容

中南建设在2018年1-9月实现了显著的盈利改善和业绩增长，公司整体表现强劲，展现出良好的增长潜力和运营效率。分析师对中南建设维持“买入”评级，主要基于其销售增长、盈利能力提升以及稳健的现金流状况。

主要观点

• 盈利大幅改善：
  2018年1-9月，公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%。
  公司销售毛利率为21.3%，较去年同期提高3.5个百分点；房地产业务毛利率为23.4%，同比提升7.8个百分点。
  销售净利润率上升至5.2%，较去年同期提高2.7个百分点。

• 销售高增，投资积极：
  2018年1-9月，公司合约销售金额达1027亿元，同比增长64%；销售面积约778万平米，同比增长37%。
  公司新增项目91个，规划建筑面积达1314.5万平米，是同期销售面积的1.7倍，显示积极扩张的态势。
  业务布局扩展至重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市。

• 经营回款良好，现金流充裕：
  截至9月末，公司货币资金为216.4亿元，同比增长72%；经营性现金流入达1161.1亿元，高于同期有息负债规模，体现出较强的偿债能力。
  资产负债率为89.9%，剔除预收账款后的资产负债率仅为41.7%，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

其他关键数据

• 预收账款：截至9月末，公司预收账款达1054.25亿元，同比增长70.48%，为未来业绩增长奠定基础。
• 货币资金：9月末货币资金为216.4亿元，同比增长72%。
• 资产负债率：截至3季度末，公司资产负债率为89.9%，剔除预收账款后为41.7%。
• 现金流：2018年经营活动现金流为4205亿元，投资活动现金流为-2353亿元，筹资活动现金流为6128亿元，现金净增加额为7980亿元。

风险提示

1. 行业销售规模波动较大，可能影响房企销售回款。
2. 政策调整，如按揭利率上行、税收政策收紧，可能对房地产销售造成压力。
3. 融资环境全面收紧，可能加剧企业流动性压力。
4. 企业运营风险，如人员变动、施工进度变缓、拿地力度过于激进等。
5. 汇率波动可能对公司的财务状况造成影响。
6. 棚改货币化不达预期，可能对三四线城市销售带来压力。

投资建议

基于公司销售高增、盈利能力持续改善及业绩快速释放，分析师维持“买入”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元，对应PE分别为10.09、5.17、3.01倍，显示出公司估值逐步下降的趋势，但盈利预期持续上升。

总结

中南建设在2018年1-9月展现出强劲的盈利增长和销售表现，公司通过提升运营效率和积极扩张策略，实现了财务状况的显著改善。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司整体发展态势良好，具备较强的偿债能力和成长潜力。分析师建议投资者关注其未来增长前景，并维持“买入”评级。