20180710-东北证券-中南建设-000961.SZ-销售增长符合预期_投资贯彻小盘策略_9页_1mb

报告摘要

中南建设（000961）公司点评报告总结

核心内容

中南建设于2018年7月10日发布公司点评报告，对其2018年6月的销售业绩及上半年新增土地储备情况进行分析，并首次给予“买入”评级。

主要观点

销售增长符合预期

2018年6月销售情况：
- 合同销售金额约163.2亿元，同比增长58%，环比增长25%。
- 销售面积约135.1万平方米，同比增长36%，环比增长29%。
- 签约销售均价为12080元/平米，环比下降2.6%，但总体保持稳定。
2018年上半年销售情况：
- 合同销售金额累计达652.1亿元，同比增长45%。
- 销售面积累计475.6万平方米，同比增长10%。
- 公司在克而瑞2018年上半年销售排名中位列第十九名，保持行业二十强。
销售目标完成情况：
- 2017年销售目标为权益金额880亿元，保守估计全年销售目标为1100亿元。
- 上半年销售目标完成率处于行业高位，全年预计大概率超额完成目标业绩。

土地投资贯彻“小盘+深耕”策略

土地获取情况：
- 上半年共获取41宗土地，新增土储建面599万平方米，略高于同期销售面积。
- 地价合计259.1亿元，约为同期销售金额的40%。
- 平均土地价格为4325元/平米，为同期销售均价的35%。
区域分布：
- 上半年获取的土储中，无一线城市项目，6幅位于二线城市，其余位于三线城市。
- 长三角区域占比最高，共获取20个项目，总计建面254.7万平方米，占42.5%。
- 中西部城市获取9个项目，总计建面169.6万平方米。
- 珠三角、环渤海及东北区域各获取6个项目，建筑面积分别为81.6万平方米、96万平方米。
城市分布：
- 单城市新增土储面积较为分散，除南通市外，其余城市新增土地数量均在1-2块。
- 公司保持“小体量+多盘深耕”的投资逻辑，减小单盘投资规模，提高项目储备数量。

建筑业务稳步发展

建筑新签合同额：
- 2018年6月建筑新签合同额约108.3亿元，环比上升27%，同比上升104%。
- 2018年1-6月建筑新签合同额约278.3亿元，同比增长59%。
- 原计划全年建筑业务承接合同金额为400亿元，上半年已完成过半。
PPP项目进展：
- 2017年公司获取19项PPP项目，总合同金额超170亿元。
- 2018年已公告获取2项PPP项目，总合同金额为20.64亿元。
- 公司通过PPP项目优化建筑施工业务结构，拓展业务范围。

关键信息

财务预测

EPS预测：
- 2018年：0.50元
- 2019年：0.78元
- 2020年：1.02元
PE预测：
- 2018年：12.47倍
- 2019年：8.01倍
- 2020年：6.11倍
财务指标预测：
- 资产负债率：2018年91.73%，2019年92.13%，2020年92.08%
- 流动比率：2018年1.40，2019年1.42，2020年1.45
- 速动比率：2018年0.52，2019年0.61，2020年0.70
- 净利润率：2018年3.70%，2019年4.23%，2020年4.17%
- 净资产收益率：2018年12.02%，2019年16.36%，2020年18.40%

股票数据

当前股价：6.15元
6个月目标价：8.27元
12个月股价区间：5.85~8.32元
总市值：228.15亿元
日均成交量：26百万股

风险提示

行业销售规模大幅下滑
行业调控政策持续收紧

图表说明

图1：单月销售金额同比（亿元）
图2：单月销售面积同比（万平方米）
图3：月度销售均价变化情况
图4：上半年销售目标完成率同业比较
图5：土地投资金额对比
图6：新获取土地建面对比
图7：城市级别分布
图8：区域分布
图9：单城市新获土地面积

分析师信息

分析师：高健
执业证书编号：S0550511020011
研究助理：张云凯
执业证书编号：S0550117090050

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

总结

中南建设在2018年上半年表现出强劲的销售增长，同时保持稳健的土地投资策略，主要布局三四线城市及区域深耕，推动公司长期发展。建筑业务稳步增长，新签合同额达278.3亿元，已接近2017年全年水平。公司预计未来三年业绩将显著提升，PE持续下降，体现出市场对其成长性的认可。当前股价为6.15元，目标价为8.27元，投资评级为“买入”，建议关注其未来增长潜力。

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