20210812-国盛证券-中南建设-000961.SZ-上半年累计销售额同增28_全口径金额投销比降至10__3页_527kb

中南建设（000961.SZ）2021年半年度总结

核心内容

中南建设在2021年7月发布经营情况公告，披露了上半年销售与拿地数据，以及财务预测与评级信息。

销售情况

• 单月销售：7月销售面积128.9万平方米（同比+5.1%），销售金额176.7亿元（同比-0.8%），销售均价13708.3元/平（同比-5.6%）。
• 累计销售：1-7月销售面积918.9万平方米（同比+25.6%），销售金额1266.6亿元（同比+27.7%），销售均价13783.9元/平方米（同比+1.7%）。
• 市场排名：根据克而瑞排行榜，公司前7月全口径销售金额排名维持第17名，销售增速在TOP40房企中处于中下游（27名）。

拿地情况

• 累计拿地金额：1-7月累计新增计容建面706.6万方（同比-20.2%），成交金额296.3亿元（同比-23.2%）。
• 投销比：全口径金额投销比降至9.9%（-14.4pct），权益口径投销比降至16.1%（-14.1pct），远低于监管规定的40%上限。
• 楼面价：7月平均楼面价10134.1元/平（同比+152.1%），相当于当期平均售价的73.9%（同比+45.4pct）；1-7月平均楼面价4193.4元/平（同比-3.8%），相当于当期平均售价的30.4%（同比-1.7pct）。
• 城市分布：拿地金额56%集中在长三角，12.7%在粤港澳大湾区，10.5%在关中平原城市群，三大城市群合计占比80%。
• 重点城市：温州（19.6%）、南通（9.2%）、苏州（7.8%）、深圳（6.4%）、佛山（6.3%）合计占比近50%。

投资与扩张策略

• 公司在7月仅在温州新增1个项目，但1-7月加大了三线城市的投资力度，导致平均楼面价小幅下降。
• 投资重心逐步向一线和三线城市倾斜，尤其在长三角和粤港澳大湾区。

盈利预测与评级

• 营收预测：2021-2023年营收增速分别为35.2%、22.7%、13.4%。
• 归母净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为94亿元、112亿元、126亿元，增速分别为33.4%、18.6%、12.3%。
• 估值指标：最新收盘价对应2021年动态PE为2倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • EPS：2021-2023年分别为2.47元/股、2.93元/股、3.28元/股。
  • ROE：2021年为18.4%，2022年预计为18.5%，2023年预计为17.8%。
  • P/B：2021年为0.5倍，2022年预计为0.4倍，2023年预计为0.3倍。
  • EV/EBITDA：2021年为6.4倍，2022年预计为6.1倍，2023年预计为5.9倍。

风险提示

• 结算进度不及预期
• 毛利率下降超预期
• 行业及融资政策收紧超预期

财务数据概览

主要财务比率

关键信息

• 公司上半年累计销售额同比增长28%，销售均价略有提升。
• 拿地金额同比下降，但投销比处于较低水平，显示公司拿地效率较高。
• 投资重心偏向长三角和粤港澳大湾区，三线城市占比显著提升。
• 财务预测显示公司未来三年营收和净利润保持稳定增长。
• 当前估值较低，动态PE为2倍，维持“买入”评级。
• 需关注结算进度、毛利率变化及行业政策变动等风险因素。