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中南建设销售与财务表现总结

核心内容

中南建设在2018年8月及1-8月期间，销售表现强劲，财务状况持续改善，盈利能力和运营效率显著提升，整体发展态势良好，被给予“买入”评级。

主要观点

销售快速增长

• 2018年8月：实现合同销售金额128.3亿元，同比增长111%；销售面积82.8万平米，同比增长51%。
• 1-8月累计：合同销售金额约921.6亿元，同比增长61%；累计销售面积约704.3万平米，同比增长29%。
• 销售均价：8月销售均价15495元/平米，环比增长11%，自6月以来持续提升，量价齐升带动销售高增长。

拿地稳健

• 8月在昆明获取1幅地块，新增项目计容建筑面积86.64万平米，总地价28.1亿元。
• 拿地楼面均价3243元/平米，占同期销售均价的21%，维持低位。
• 截至2018年6月，公司共有258个项目，土地储备充足，能够满足3-4年开发需求。

盈利显著改善

• 2018年1-6月营业收入同比增长20.89%，归母净利润同比增长180.08%。
• 毛利率从16.3%提升至22.5%，其中房地产业务毛利率从17.65%提升至24.35%，增长6.7个百分点。
• 预收账款921.6亿元，同比增长35%，为未来业绩增长提供支撑。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为47,192亿元、67,840亿元、93,897亿元，年均增长显著。
• 净利润：预计2018-2020年分别为2,078亿元、4,057亿元、6,960亿元，增长速度加快。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.56元、1.09元、1.88元。
• P/E：对应2018-2020年分别为11.09倍、5.68倍、3.31倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

财务指标变化

• 每股净资产：从3.79元提升至7.22元，增长明显。
• 资产负债率：从90.5%下降至89.4%，财务杠杆略有缓解。
• ROE：从3.2%提升至23.0%，盈利能力显著增强。
• ROIC：从3.1%提升至6.9%，资本回报率稳步上升。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司销售与盈利持续增长，运营效率提升，未来业绩释放可期。
• 预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元，对应PE分别为11.09、5.68、3.31倍。

关键信息

• 股价走势：截至2018年9月4日，收盘价为6.21元，一年内最低5.41元，最高8.29元。
• 市净率：1.54倍，反映公司估值合理。
• 流通A股市值：约229.76亿元，市值增长潜力大。
• 风险提示：
  • 行业销售波动；
  • 政策调整（棚改、调控、税收）；
  • 融资环境变动（按揭、开发贷、利率）；
  • 企业运营风险（人员变动、施工、拿地）；
  • 汇率波动；
  • 棚改货币化不达预期。

相关研究

1. 《中南建设（000961）：砥砺奋进，盈利显著改善》2018-08-15
2. 《中南建设（000961）：拿地稳健，销售规模持续高增长》2018-08-06
3. 《中南建设（000961）：股票期权激励计划出台，高业绩考核目标彰显坚定信心》2018-07-18

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