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中南建设2018年半年报分析总结

核心内容概述

中南建设在2018年上半年实现了显著的盈利改善和业绩增长，公司战略调整、运营效率提升以及积极的市场拓展是推动业绩增长的主要因素。同时，公司财务状况稳健，资金链健康，具备良好的偿债能力，为其未来持续发展奠定了基础。基于公司良好表现，分析师上调了盈利预测并给出“买入”评级，但同时指出存在多种潜在风险。

主要观点

盈利显著改善，业绩进入高速增长通道

• 营业收入增长：2018年上半年公司营业收入达到153.16亿元，同比增长20.89%。
• 归母净利润高增：归母净利润同比增长180.08%，达到9.27亿元。
• 毛利率提升：上半年公司整体毛利率为22.2%，同比提高5.6个百分点；房地产业务毛利率为24.35%，同比提高6.7个百分点。
• 净利润率提升：净利润率上升至6.7%，较去年同期提高3.7个百分点。
• 预收账款增长：截止半年末，预收账款达921.6亿元，同比增长35%，为未来业绩增长提供支撑。

销售高增，投资积极

• 合约销售金额：上半年累计实现652.5亿元，同比增长44%。
• 销售面积：销售面积约520.3万平米，同比增长20%。
• 新增项目：上半年新增项目80个，规划建筑面积达1138万平米，同比增长110%。
• 业务布局扩展：新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市。
• 土地储备充足：在手土地储备能够满足3-4年开发需求，显示公司扩张能力。

经营回款良好，在手资金充足

• 货币资金增长：上半年末货币资金达191.8亿元，同比增长34%。
• 经营性现金流：经营性现金流入755.1亿元，明显高于有息负债571.5亿元。
• 负债结构优化：有息负债中短期负债占比仅26%，显示较强的偿债能力。
• 资产负债率下降：剔除预收账款后的资产负债率降至41.2%，较2017年底下降10.2个百分点。

关键信息

盈利预测

财务指标变化

投资建议

• 评级调整：上调至“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元，对应PE分别为10.3、5.3、3.1倍。

风险提示

1. 行业销售波动：房地产行业整体销售规模波动可能影响公司回款。
2. 政策调整风险：按揭利率上升、税收政策收紧等可能增加经营压力。
3. 融资环境收紧：银行贷款额度紧张、债券利率上行可能影响流动性。
4. 运营风险：高管变动、施工进度放缓、拿地过于激进可能带来资金压力。
5. 汇率波动风险：汇率变动可能影响公司海外业务。
6. 棚改货币化不达预期：三四线城市销售受棚改货币化比例下降影响。

市场数据

结论

中南建设在2018年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，其战略调整和市场拓展成效显著。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司良好的财务状况和运营效率使其具备持续增长的潜力，分析师上调其盈利预测并给予“买入”评级。