20181204-东吴证券-中南建设-000961.SZ-销售持续放量_投资力度略有回升_3页_662kb

中南建设总结

核心内容

中南建设在2018年11月及全年表现中展现出强劲的增长态势，销售规模、盈利能力及投资力度均显著提升，未来发展前景乐观。

主要观点

• 销售持续放量：2018年11月，中南建设实现合同销售金额114.8亿元，同比增长46%；销售面积92.6万平米，同比增长46%。1-11月累计合同销售金额达1259.5亿元，同比增长62%；累计销售面积约966.1万平米，同比增长38%。
• 销售均价稳定：11月销售均价为12397元/平米，环比9月上升0.5%。
• 投资力度回升：11月公司获取6幅地块，新增项目计容建筑面积85.64万平米，总地价43.56亿元，占同期销售金额的38%，较前值提升24个百分点。拿地成本权益比例为78%，楼面均价5087元/平米，占销售均价的41%。
• 土地储备充足：截至2018年6月，公司共有258个项目，在建开发面积合计3133万平米，未开工面积合计2272万平米，以上半年销售面积计算，能够满足3-4年开发需求。
• 盈利大幅改善：2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%。销售毛利率提升至21.3%，其中房地产业务毛利率提升至23.4%。销售净利润率上升至5.2%，较去年同期提高2.7个百分点。
• 预收账款增长：截至9月末，公司预收账款达1054.25亿元，同比增长70.48%，为未来业绩增长奠定基础。
• 财务预测积极：预计2018-2020年每股收益分别为0.56、1.09、1.88元，对应PE分别为10.98、5.62、3.28倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化趋势

市场数据

财务健康状况

• 资产负债率：保持在89.91%-90.5%之间，显示公司负债水平较高，但仍在可控范围内。
• 现金状况：现金从14,270百万元增长至45,377百万元，显示公司流动性增强。
• 投资活动：投资活动现金流持续为负，但绝对值有所下降，显示公司投资节奏趋于理性。
• 筹资活动：筹资活动现金流为正，且金额较大，显示公司融资能力较强。
• 现金流净增加额：从3,235百万元增长至13,263百万元，显示公司整体现金流状况改善。

风险提示

• 行业销售波动
• 政策调整（如棚改、调控、税收政策）
• 融资环境变动（如按揭、开发贷、利率调整）
• 企业运营风险（如人员变动、施工、拿地）
• 汇率波动风险
• 棚改货币化不达预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司销售持续高增，盈利能力显著改善，运营效率提升，未来业绩增长可期。

相关研究

1. 《中南建设（000961）：投资相对审慎，销售持续高增》2018-11-02
2. 《中南建设（000961）：盈利大幅改善，回款表现优越》2018-10-30
3. 《中南建设（000961）：销售维持快速增长态势》2018-09-05

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