20171020-中泰证券-正业科技-300410.SZ-拟定增9.27亿持续加码智能制造和功能材料_297kb

正业科技（300410）拟增发9.27亿元加码智能制造与功能材料

核心内容概述

正业科技（300410）计划通过定向增发不超过9.27亿元，用于智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产项目。该举措旨在加快公司在智能制造和功能材料领域的布局，提升产能和技术水平，以应对未来三年中高端液晶显示、锂电池制造及电梯制造等行业的高景气需求。公司当前股价为40.25元，市值约79.34亿元，流通市值约28.2亿元，分析师维持“买入”评级，目标价为54.00元，对应2018年25倍PE。

主要观点

• 战略方向：公司通过定向增发推进智能制造和功能材料两大核心业务，聚焦OLED、锂电池、电梯制造等高景气行业，提升市场竞争力。
• 项目投资：募集资金将主要用于智能装备制造中心（占比36%）和FPC用功能性膜材料扩产（占比20%），预计项目投产后可实现年均销售收入6.08亿元，净利润1.26亿元。
• 外延并购：公司拟收购深圳市玖坤信息80%股权，以加强智能制造解决方案能力，实现从原料到售后的全产业链信息化整合，提升整体运营效率。
• 盈利预测：公司2017-2018年营收预测为16.45亿元和25.38亿元，归母净利润分别为2.36亿元和4.31亿元，EPS分别为1.20元和2.18元。分析师认为，公司未来盈利能力有望进一步提升。
• 估值逻辑：维持目标价54.00元不变，基于2018年25倍PE，反映对公司行业前景和盈利增长的看好。

关键信息

公司基本面

• 总股本：197百万股
• 流通股本：70百万股
• 市价：40.25元
• 市值：79.34亿元
• 流通市值：28.2亿元

盈利预测（单位：百万元）

项目与协同效应

• 智能制造项目：预计年均销售收入6.08亿元，净利润1.26亿元，主要面向OLED、锂电池等高景气行业，下游客户包括信利、国显、天马、京东方等。
• 功能膜材料项目：预计年均销售收入3.8亿元，净利润4274万元，补充覆盖膜、电池屏蔽膜等产品，满足PCB客户一站式采购需求。

外延收购

• 玖坤信息：提供基于物联网的智能制造整体解决方案，客户包括鸿图科技、易力声科技、豪鹏国际等。
• 协同效应：通过玖坤信息的信息化解决方案，实现信息互联互通，建立全产业链闭环系统，提升公司整体运营效率。

财务指标（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 产业整合不达预期
• 商誉减值风险
• 下游需求不及预期

总结

正业科技通过定向增发和外延并购，进一步强化了在智能制造和功能材料领域的布局，特别是在OLED和锂电池制造等高景气行业。公司盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和增长动力，维持“买入”评级。投资者需关注行业景气度变化及并购整合效果。