20171108-上海证券-正业科技-300410.SZ-智能制造版图日趋完善的大正业_拟定增再扩版图_4页_745kb

正业科技总结

核心内容

正业科技是一家专注于机械设备与3C自动化领域的公司，其业务涵盖PCB精密加工辅助材料、PCB检测设备以及智能制造相关领域的自动化设备和解决方案。公司通过持续的并购和业务拓展，逐步完善智能制造产业链布局，覆盖3C、锂电、LED、家电、电梯等多个高景气度行业。

主要观点

• 业务布局：正业科技起源于PCB领域，深耕多年，形成了精密加工辅助材料和检测设备两大核心产品。随着公司战略转型，逐步向智能制造领域拓展，通过多次并购进入多个细分领域。
• 并购扩张：自2016年起，公司通过收购集银科技、炫硕光电、鹏煜威和玖坤信息技术80%股权，实现了在模组设备、LED自动化、机器人自动化和智能制造解决方案领域的布局。
• 锂电设备布局：公司本部锂电事业部的x-ray检测设备为自主研发，用于锂电池无损检测，成为多家锂电企业的唯一供应商。子公司炫硕智造的软包Pack线已开始交付，方形铝壳Pack线正在组装，极耳激光切割设备实现订单突破。
• 定增计划：公司于2017年10月发布定增预案，拟募集资金9.72亿元，用于智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目，以进一步扩大产能和市场占有率。
• 盈利预测：根据上海证券研究所预测，公司2017-2019年销售收入分别为14.22亿、20.1亿、26.81亿元，归属母公司净利润分别为2.22亿、3.39亿、4.67亿元，EPS分别为1.13元、1.72元、2.37元，对应的PE分别为35.9倍、23.6倍、17.1倍。
• 投资建议：首次覆盖正业科技，给予“增持”评级，目标价为51.56元，基于2018年30倍PE估值。
• 风险提示：包括收购协同效应未显现、商誉减值等潜在风险。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：40.48元
• 12个月股价区间：32.56-55.00元
• 流通股本/总股本：0.70亿/1.97亿
• 流通市值/总市值：28.36亿/79.79亿

财务数据（单位：百万元）

财务比率分析

行业对比

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价51.56元。
• 风险提示：收购协同效应未现、商誉减值风险。

免责条款与分析师承诺

• 本报告基于公开信息，信息准确性及完整性不作保证。
• 报告不构成对证券买卖的出价或询价。
• 分析师邵锐、倪瑞超承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 本报告仅限特定客户，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

公司资质与投资评级体系

• 公司具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系为相对评级，依据公司基本面及估值预期进行判断。

总结

正业科技凭借其在PCB领域的深耕和后续在智能制造领域的持续并购，逐步构建了完整的产业链布局。公司通过定增进一步扩大产能和市场占有率，显示出强劲的增长潜力。尽管存在一定的并购风险，但其在锂电设备和自动化解决方案方面的布局，为其未来的业绩增长提供了有力支撑。