20141219-上海证券-正业科技-300410.SZ-专业的PCB精密加工检测设备及辅助材料制造商_11页_752kb

通信行业PCB精密加工检测设备及辅助材料制造商分析总结

核心内容

本报告分析了一家专注于PCB精密加工检测设备及辅助材料的公司，其在行业内具有一定的技术优势和市场地位。公司主要产品包括检测设备和辅助材料，服务于PCB制造行业的多个关键环节。公司目前拥有较为稳定的客户群，涵盖国内及国际知名PCB制造企业，如比亚迪、海鸥精密等。

主要观点

行业背景

• 行业发展趋势：随着智能手机和平板电脑的普及，FPC、HDI、IC载板等中高端PCB产品需求迅速增长，带动了相关检测设备及辅助材料的需求。
• 市场规模：截至2013年，中国PCB精密加工检测设备市场规模约为396亿元，辅助材料市场规模约为558亿元。
• 行业地位：公司是国内少数能同时提供精密加工检测设备和辅助材料的供应商之一，市场占有率分别为0.28%和0.27%，仍有较大提升空间。
• 市场布局：公司产品销往全国20多个省份，主要客户集中在珠三角和长三角地区。

公司竞争优势

1. 技术研发能力：公司拥有专业的研发团队，掌握多项关键性技术，具备替代进口产品的实力。
2. 优质客户资源：与业内知名企业建立了长期稳定的合作关系，有助于公司快速成长和获取市场信息。
3. 民族品牌效应：公司已发展为国家级高新技术企业，具备较强的品牌影响力。
4. 市场响应能力：公司具备快速响应市场需求的能力，能够及时推出新产品和进行功能升级。
5. 丰富的产品线：公司产品线覆盖检测设备和辅助材料，形成良性互补，增强抗风险能力。
6. 管理团队专业性：管理团队和技术人员均具备丰富的行业经验，有助于公司制定科学发展战略。

募集资金投向

• PCB精密加工检测设备研发及产业化项目：投资8,155.69万元，用于技术研发和产业化。
• 电子板辅料生产项目：投资4,236.52万元，引进先进设备，提升自动化水平和产品质量。
• 补充流动资金及偿还银行贷款：投资6,000万元，用于改善公司资金状况。

财务状况与盈利预测

• 收入结构：公司收入主要来源于检测设备和辅助材料，其中辅助材料占比更高。
• 收入增长：预计2014年、2015年收入增速分别为23.88%和27.67%，净利润增速分别为15.28%和25.13%。
• 毛利率变化：检测设备和辅助材料毛利率均有所下降，主要由于价格策略调整。

估值分析

• 发行信息：公司发行数量不超过1500万股，发行后总股本为6000万股，发行价格为10.79元。
• 盈利预测：2014年摊薄后EPS为0.63元。
• 行业PE：2014年行业平均PE为55倍，公司给予2014年30-36倍的PE，合理估值区间为18.90-22.68元。

关键信息

主要客户

• 深圳市五铢科技股份有限公司
• TDK Corporation
• 比亚迪股份有限公司
• 海鸥精密
• 嘉联益

主要股东

• 正业实业（持股80.99%）
• 嘉和融通（持股5%）
• 铭众实业（持股9.01%）
• 达晨创世（持股2%）

竞争对手

• 深圳市东方宇之光电子科技有限公司
• 惠州丰续滤材有限公司
• 德国乐普科公司（LPKF）
• 美国泰克公司（Tektronix）

风险因素

1. 下游行业波动风险：PCB行业需求变化将直接影响公司业绩。
2. 政府补助减少风险：政府补助比例下降可能影响公司利润。
3. 税收优惠政策变化风险：高新技术企业资格复审可能影响公司享受的税收优惠。
4. 应收账款坏账风险：应收账款周期较长，存在坏账风险。
5. 技术研发风险：技术更新快，公司研发能力可能无法完全跟上行业变化。

投资评级

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