20171030-中国银河-正业科技-300410.SZ-下游高景气_并购扩产提升业绩增长空间_7页_846kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

正业科技（300410.SZ）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到9.04亿元，同比增长130.79%；归母净利润为1.43亿元，同比增长265.65%。其中，第三季度营收3.61亿元，同比增长125.78%，归母净利润6085.30万元，同比增长219.57%。公司业绩的大幅增长主要得益于受益于锂电、PCB、液晶模组及LED等细分行业的高景气度，以及智能装备、新材料等产品技术升级带来的市场竞争力提升。

主要观点

行业高景气推动业绩增长：2017年锂电、PCB、液晶模组及LED等行业持续向好，公司通过技术升级和产品创新，增强了市场竞争力，推动了业绩增长。
并购整合成效显著：公司通过并购集银科技、鹏煜威、炫硕智造等子公司，实现了业务拓展和资源整合。公司三季度毛利率环比提升2.5个百分点至40.2%，净利率提升至15.76%，显示并购整合效果良好。
子公司业绩良好：集银科技上半年实现净利润2,177万元，预计全年可完成承诺的6,084万元净利润目标。鹏煜威上半年营收5,724万元，净利润2,455万元，承诺2017年净利润为3,250万元，2018年为4,225万元，目前在手订单充足，有望超额完成业绩承诺。
产能扩张计划：公司当前产能不足，为满足市场需求，计划投资3.5亿元建设东莞智能装备工业园，预计2018年7月投产，产能将提升2-3倍。此外，公司披露再融资预案，拟募资不超过9.3亿元，用于智能装备制造中心、FPC功能性膜材料扩产及技术改造、总部大楼和研发中心建设等项目，进一步增强市场地位和研发能力。

关键信息

财务预测：公司预计2017年、2018年、2019年归母净利润分别为2.19亿元、3.3亿元、4.95亿元，EPS分别为1.12元、1.68元、2.51元，对应PE分别为32倍、21倍、14倍。
市场表现：公司A股收盘价为38.49元，一年内最高价55.00元，最低价32.56元。市净率（P/B）由2016年的6.17下降至2017年的5.25，预计2019年进一步降至3.36。
盈利指标：公司前三季度毛利率由37.71%提升至38.7%，净利率由15.03%提升至15.76%。ROE从2016年的6.34%提升至2017年的16.23%，预计2019年将达23.50%。
风险提示：并购公司业绩低于预期风险、智能装备工业园和扩产项目建设进程低于预期风险。

盈利预测与估值

指标	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	31.11	35.71	60.03	132.43	197.71	292.66
归母净利润（亿元）	2.91	3.93	7.28	21.93	33.05	49.52
EPS（元）	0.148	0.200	0.370	1.112	1.677	2.512
PE	243.43	180.27	97.37	32.35	21.46	14.32
PB	18.54	13.15	6.17	5.25	4.29	3.36

评级信息

分析师：王绪丽（S0130512090003）
评级：推荐
评级标准：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

联系信息

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