20161018-兴业证券-正业科技-300410.SZ-锂电检测及3C自动化双轮驱动_内生与外延共增长_29页_2mb

报告摘要

正业科技（300410）证券研究报告总结

核心内容

正业科技是一家专注于电子自动化设备及精密电子材料的高新技术企业，其业务涵盖PCB材料、检测设备、液晶模组自动化设备、锂电池检测设备、LED封装设备及自动化生产线、自动化焊接系统等多个领域。公司通过内生增长与外延整合，具备成长为3C自动化平台型公司的潜力。

主要观点

双轮驱动增长：公司以锂电检测设备和3C自动化设备为主要增长点，其中锂电X光检测设备市场占有率超过70%，未来增长潜力巨大。
行业延展性强：X光检测设备技术可应用于多个领域，包括PCB、锂电、消费电子、汽车电子、医疗、航空航天等。
外延扩张策略：公司通过收购集银科技、炫硕光电和鹏煜威，进一步拓展在液晶模组、LED封装、锂电池PACK装配等领域的布局。
高成长性业务：液晶模组自动化设备、LED自动化生产线、锂电池检测设备等业务均处于快速增长阶段，预计未来三年复合增速均超过40%。
盈利预测乐观：公司预计2016~2018年净利润分别为1.00/1.93/2.61亿元，备考净利润分别为1.97/2.82/3.75亿元，上调至“买入”评级。

关键信息

公司概况

成立时间：1997年
主营业务：PCB精密加工检测设备、PCB辅助材料、锂电池检测设备、液晶模组自动化设备、LED封装设备、自动化焊接设备
主要客户：包括JDI、欧姆龙、夏普、比亚迪、长方集团、福日照明、木林森、松下、格力等国内外一线品牌
市场占有率：锂电X光检测设备市场份额超过70%

财务指标（单位：亿元）

会计年度	营业收入	净利润	毛利率	净利润率	ROE（%）	EPS（元）
2015	3.57	0.39	35.5%	11.0%	7.3%	0.22
2016E	6.64	1.00	40.8%	15.1%	10.6%	0.55
2017E	10.26	1.93	42.9%	18.8%	17.0%	1.07
2018E	12.52	2.61	43.3%	20.9%	18.7%	1.44

子公司及收购项目

集银科技：专注于液晶模组自动化设备，2015年完成收购，预计未来三年净利润复合增速超过50%。
炫硕光电：LED封装设备行业龙头，2016年拟收购，预计2016~2018年净利润分别为0.36/0.47/0.61亿元。
鹏煜威：自动化焊接系统集成商，2015年已收购49%股权，2016年拟收购剩余51%，预计未来三年净利润分别为0.26/0.36/0.47亿元。

增发与收购

公司拟增发募集资金2.55亿元，用于收购炫硕光电及鹏煜威剩余股权，并投资锂电池PACK自动装配生产线研发项目，以进一步拓展业务范围和提升市场份额。

风险提示

横向整合导致的公司经营管理风险
并购进展低于预期

总结

正业科技凭借其在锂电检测设备和3C自动化设备领域的领先优势，以及通过并购扩展业务版图，具备显著的业绩增长潜力。随着新能源汽车、LED照明和OLED等行业的快速发展，公司有望在多个领域实现突破，成为自动化设备领域的平台型企业。尽管存在一定的并购风险，但整体发展趋势积极，投资价值显著，因此上调至“买入”评级。

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