20171026-华创证券-正业科技-300410.SZ-正业科技三季报点评_子公司并表助推公司业绩大幅增长_公司不断完善智能化布局_6页_816kb
报告摘要
正业科技三季报总结
核心内容概览
正业科技（股票代码：300410.SZ）于2017年发布三季报，展示了公司业绩的显著增长。前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长130.79%；归母净利润1.43亿元，同比增长265.65%。公司业绩的大幅增长主要得益于新增子公司并表及本部销售规模扩大，同时通过优化管理费用率和销售费用率，进一步提升了盈利能力。
主要观点
1. 并表子公司增厚业绩，管理费用率下降改善盈利
- 营业收入增长：公司前三季度营收增长130.79%，主要受新增子公司并表和本部销售规模扩大影响。
- 归母净利润增长：归母净利润增长265.65%，增速远超营收增速，显示公司盈利能力显著增强。
- 毛利率稳定：公司产品毛利率保持稳定，表明成本控制良好。
- 费用率下降：管理费用率下降8.7个百分点，销售费用率下降0.7个百分点，财务费用率下降近0.5个百分点，显示公司运营效率提升。
2. PCB行业景气度回升，公司未来有望维持增长
- 行业趋势：PCB行业景气回升，原材料紧缺及涨价加速行业集中度提升。
- 市场需求增长：下游应用如汽车电子、小间距LED和移动通讯技术推动PCB需求增长。
- 公司布局：公司紧跟市场变化，积极拓展新客户，推广PCB检测设备、激光设备和裁切设备，未来增长潜力较大。
3. 锂电池自动化设备布局不断完善，将分享锂电池发展红利
- 产品布局：公司不断丰富锂电池设备产品线，扩大市场空间。
- 技术进展：X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面，子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线样线试制完成，极耳激光切割设备实现订单零突破，有望成为新的利润增长点。
4. 外延并购完善智能化布局，公司业绩将不断增厚
- 战略升级：公司深化“四轮驱动”战略，以智能装备和高端材料为核心，通过并购集银、鹏煜威、炫硕等完善自动化布局。
- 并购进展：9月29日完成对玖坤信息80%股权的收购，提升公司在智能制造领域的竞争力。
- 协同效应：并购有助于信息互联互通，提升公司整体运营效率和市场竞争力。
5. 盈利预测
- 预计归母净利润：2017-2019年备考归母净利润分别为2.23亿、4.18亿、5.48亿，对应EPS分别为1.13元、2.12元、2.78元。
- 估值倍数：对应PE分别为35X、19X、14X，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。
- 投资评级：维持“推荐”评级，预期公司未来表现优于沪深300指数。
财务数据摘要
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 600 | 1,369 | 2,012 | 2,616 |
| 净利润(百万) | 73 | 223 | 418 | 548 |
| 归母净利润(百万) | 73 | 223 | 418 | 548 |
| 毛利率(%) | 38.2% | 38.0% | 39.0% | 39.1% |
| 净利率(%) | 12.1% | 16.1% | 20.4% | 20.6% |
| ROE(%) | 6.3% | 16.1% | 23.1% | 23.2% |
| ROIC(%) | 9.8% | 17.7% | 26.9% | 26.8% |
| 资产负债率(%) | 25.8% | 24.8% | 27.0% | 26.8% |
| P/E(倍) | 108 | 35 | 19 | 14 |
| P/B(倍) | 7 | 6 | 4 | 3 |
风险提示
- 新业务推进低于预期，可能影响公司未来的盈利能力。
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
附录：公司基本数据
- 总股本：19,711万股
- 流通A股/B股：7,006万/-万
- 资产负债率：29.4%
- 每股净资产：9.5元
- 市盈率：78.81倍
- 市净率：6.34倍
- 12个月内最高/最低价：54.9元/32.5元
未来计划
- 非公开发行A股：拟发行不超过39421554股，募集资金约9.27亿元，用于智能装备制造和FPC用功能性膜材料项目，提升公司在中高端液晶模组、锂电池、电梯等智能装备领域及高端电子材料领域的综合竞争力和影响力。
团队介绍
- 首席分析师：李佳（伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券）
- 分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券）
- 研究员：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券）
- 助理研究员：娄湘虹（上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券）
联系方式
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北京机构销售部：
- 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com
- 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
- 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com
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广深机构销售部：
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
- 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com
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上海机构销售部：
- 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
- 李菌茵：资深销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
- 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
- 何逸云：销售助理，电话021-20572591，邮箱heyiyun@hcyjs.com
- 张敏敏：销售助理，电话021-20572592，邮箱zhangminmin@hcyjs.com
- 柯任：销售助理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售助理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com
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