轻工行业2021年度策略：边际回暖为基调，聚焦高成长、盈利弹性向好领域-20201217-山西证券-45页_2mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概览

本报告为山西证券股份有限公司发布的轻工制造行业2021年度策略报告，由分析师杨晶晶撰写，主要围绕轻工制造板块在2020年的表现及2021年的前景展开分析。报告指出，轻工板块整体涨幅居于申万28个行业板块中位水平，具备估值优势，重点分析了家具、文娱用品和造纸三个子板块，并提出了投资建议和重点标的。

主要观点

1. 2020年回顾

• 轻工板块年初至今涨幅为16.34%，跑赢上证指数6.6个百分点，涨幅排名申万板块第14位。
• 板块市盈率目前为27.10X，低于近五年历史均值，处于历史低位。
• 文娱用品、家具和造纸板块涨幅显著，分别跑赢沪深300指数16.51、10.37和6.27个百分点。
• 基金持股比例逐季上升，2020三季度末达到2.87%，高成长个股和细分龙头表现突出。

2. 家具行业展望

• 地产竣工小高峰：2021年全国住宅竣工面积有望增长，利好家装需求释放，潜在订单充足。
• 装配式建筑政策：推动大宗业务发展，利好卫浴、厨房、地板和木门等家居部品供应商。
• 出口高景气度：由于海外居家办公常态化，美国地产行业升温，家具出口有望延续至2021上半年。
• 重点企业：欧派家居、索菲亚、志邦家居、海鸥住工等公司具备成长性，有望受益于政策和市场需求。

3. 造纸行业展望

• 生活用纸需求增长：疫情防控常态化和消费升级推动生活用纸量利齐增，预计2021年浆价维持低位震荡。
• 废纸系受益于禁废令：纸价及毛利存在上涨动力，市场份额向头部集中，龙头企业议价能力提升。
• 重点企业：中顺洁柔、豪悦护理等企业具备高毛利率和盈利能力提升趋势。

4. 文娱用品行业展望

• Z世代精品文创：泡泡玛特等企业市值突破千亿，IP变现空间广阔。
• 办公直销龙头：晨光文具、齐心集团等企业受益于B2B订单增长和新型高毛利商品需求提升。
• IP授权产品：消费者接受度高，可带来显著销售额增长。

关键信息

估值情况

• SW轻工制造板块市盈率27.10X，低于近五年历史均值（32.25X），处于历史低位。
• 子板块市盈率：文娱用品（42.48X）、家具（28.97X）、包装印刷（27.31X）、造纸（19.39X）。

基金持股

• 2020三季度末，SW轻工板块基金持股比例达到2.87%，环比Q2增加0.34个百分点。
• 基金持股比例排名前三为珠宝首饰（3.63%）、文娱用品（3.40%）、家具（3.17%）。

家具行业数据

• 2020年住宅竣工套数测算为629万套，加上存量房翻新需求，住宅装修套数为978.92万套。
• 2021年住宅装修套数预计增长至1009.93万套，同比+3.17%。
• 2020年家具出口金额同比大幅增长，11月家具及其零件出口额为461.4亿元，同比增长34.83%。
• 美国成屋销售增幅创2005年以来新高，带动家具出口增长。

造纸行业数据

• 生活用纸消费量增速显著高于其他纸种，预计2021年浆价低位震荡。
• 2020年生活用纸消费量由893万吨增长至966万吨，年均复合增长率2.89%。
• 非厕用纸消费量占比不断提升，预计2021年继续保持增长。

文娱用品行业数据

• 泡泡玛特2019年自有IP产品收益达6.27亿元，IP授权带动产品销售额提升。
• 办公直销市场销售结构优化，B2B订单充足，新型高毛利商品需求放量。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 重点标的：
  • 家具：欧派家居、索菲亚、志邦家居、海鸥住工
  • 造纸：中顺洁柔
  • 文娱用品：晨光文具、齐心集团

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 地产调控政策趋严
• 新冠肺炎疫情加剧
• 原材料价格波动
• 国际贸易政策变化
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险