深度报告-20211208-中国银河-2022年度轻工制造行业投资策略_把握当下_着眼未来_45页_2mb

轻工制造行业2022年度投资策略总结

核心内容

轻工制造行业在2021年整体表现优于大盘，其中包装印刷板块表现尤为突出。尽管部分细分行业如文娱用品和造纸板块有所下跌，但行业整体仍具备结构性投资机会。2022年投资策略聚焦于家具、造纸、包装、新消费四大领域，重点关注头部企业及细分赛道龙头。

主要观点

家具行业

• 内需：房地产竣工数据良好，但新开工及销售数据有所恶化。精装修模式推动行业集中度提升，未来存量房市场将成为主要增长点。
• 外需：国产品牌凭借复工复产优势抢占海外市场，出口规模持续增长，尤其是对美市场。
• 原材料：三季度原材料价格持续上涨，对成本端造成较大压力，但头部企业具备较强议价能力和成本控制能力。
• 投资逻辑：建议关注具备产品、品牌、渠道优势的头部企业，如欧派家居、志邦家居、顾家家居和敏华控股。

造纸行业

• 废纸系：废纸库存处于高位，下游需求稳定，供给偏紧支撑价格，预计毛利率维持高位。
• 浆纸系：纸浆价格企稳反弹，但文化纸因原材料上涨毛利率下滑。
• 生活用纸：消费升级推动市场扩容，人均消费量持续提升，行业集中度稳步提高，未来有望孕育行业巨头。
• 投资建议：关注太阳纸业、博汇纸业和中顺洁柔等细分行业龙头。

包装行业

• 纸包装：消费升级带动产品高端化，烟标、白酒、消费电子及美容护理市场表现亮眼。
• 金属包装：饮料酒水市场稳步扩容，啤酒罐化率提升，金属包装需求增长。
• 投资建议：关注奥瑞金、劲嘉股份和裕同科技等龙头企业。

新消费行业

• 电子烟：市场快速扩容，HNB技术引领减害趋势，监管取得进展，投资价值凸显。
• 文化办公用品：消费升级利好C端业务，B端市场潜力巨大。
• 潮流玩具：市场增长迅猛，盲盒类产品最受欢迎，IP打造能力是核心竞争力。
• 户外运动：全球市场快速成长，我国人口基数大，生活品质提升将推动市场扩容。
• 投资建议：关注思摩尔国际、华宝国际、晨光文具、泡泡玛特和浙江自然。

关键信息

行业回顾

• 整体表现：轻工板块2021年跑赢沪深300指数，包装印刷板块表现亮眼。
• 业绩表现：前三季度轻工行业整体向好，但三季度因成本上涨导致利润下滑。
• 估值水平：轻工子行业估值处于历史低位，市场偏好细分赛道龙头。

风险提示

• 宏观经济下行
• 房地产销售及竣工数据不及预期
• 原材料价格上涨
• 电子烟行业监管进程不及预期

投资建议

• 家具：欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）、顾家家居（603816.SH）、敏华控股（1999.HK）
• 造纸：太阳纸业（002078.SZ）、博汇纸业（600966.SH）、中顺洁柔（002511.SZ）
• 包装：奥瑞金（002701.SZ）、劲嘉股份（002191.SZ）、裕同科技（002831.SZ）
• 新消费：思摩尔国际（6969.HK）、华宝国际（0336.HK）、晨光文具（603899.SH）、泡泡玛特（9992.HK）、浙江自然（605080.SH）

结构性机遇

• 家具行业：精装修模式推动集中度提升，存量房市场成为增长主战场。
• 造纸行业：废纸系需求稳定，供给偏紧支撑价格，生活用纸市场持续扩容。
• 包装行业：消费升级带动产品高端化，金属包装受益于饮料酒水市场扩容。
• 新消费行业：电子烟市场成长迅速，文化办公用品及潮流玩具具备长期增长潜力。

图表数据概览

• 轻工板块：2021年申万轻工指数上涨3.39%，包装印刷板块涨幅达25.04%。
• 房地产竣工：2021年10月竣工面积同比增长16.35%，带动家具需求。
• 出口市场：2021年10月家具累计出口金额达597.68亿美元，同比增长34.97%。
• 生活用纸市场：2020年市场规模达1,415.96亿元，预计2025年达4,004亿元。

总结

轻工制造行业在2021年展现出较强的抗跌能力，尤其在包装印刷板块表现突出。2022年投资策略聚焦于行业结构性机遇，建议重点关注家具、造纸、包装及新消费领域的头部企业。尽管面临成本上涨和宏观经济不确定性，但通过布局高端化、国际化及创新产品，行业仍具备长期增长潜力。