20190804-广发证券-轻工制造行业投资策略月报：关注Q3景气度向上的细分行业方向_22页_1mb

轻工制造行业总结

核心观点

本报告聚焦于2019年第三季度景气度向上的细分行业，重点推荐以下领域：

• 造纸行业：文化纸旺季来临，纸浆港口库存有望消化，纸浆价格筑底，下游成品纸进入补库存周期。推荐太阳纸业，其估值具备安全边际，利润修复有望带动ROE回升，PB估值有抬升空间。
• 新型烟草：电子烟标准逐步明朗，加热不燃烧产品试销海外，市场空间广阔。推荐劲嘉股份，其在电子烟及加热不燃烧领域均有布局，政策推进将带来业务潜力兑现。
• 家具行业：地产竣工今明两年向好，三季度末至四季度初为左侧配置期，逆周期政策有望修复板块估值。推荐定制龙头如欧派家居，以及敏华控股，后者越南新厂8月投产，外销收入有望迎拐点。
• 文娱行业：必选龙头（中顺洁柔、晨光文具）利润有望持续超预期，四季度存在估值切换机遇，建议持续配置。

行业数据跟踪

2.1 家居板块

• 上游原材料价格：

  • 中纤板价格环比上升0.70%
  • 刨花板价格环比上升0.09%
  • 细木工板价格环比下降0.54%
  • 指接板价格环比下降0.38%
  • 五金材料价格环比下降0.77%
  • 五金零部件价格环比上升0.01%

• 下游需求：

  • 周度新房成交环比上升8.1%，其中一线城市上升23.7%，二线城市上升3.4%，三线城市上升7.6%
  • 13城二手房成交量环比上升1.2%，一线城市上升1.8%，二三线城市上升0.9%

2.2 造纸板块

• 木浆系纸种：价格相对稳定，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳。
• 废纸系纸种：价格承压，白板纸价格窄幅震荡，瓦楞及箱板纸市场延续震荡下行走势。
• 纸浆库存：7月末木浆港口库存创历史新高，进口阔叶浆价格持续下探，对针叶浆价格上扬形成拖累。
• 生活用纸：市场价格持续下行，成品纸需求平淡，下游加工厂库存积压。

2.3 包装及文娱板块

• 社会零售总额：同比增速回升，但白酒、啤酒、软饮料1-6月累计总产量同比下滑。
• 文具办公用品：零售额环比明显上升，6月零售额321.30亿元，同比增长4.2%。
• 消费电子：智能手机、平板电脑、PC等出货量变化不大，整体市场稳定。
• 家用电器：空调、家用冰箱产量增速维持稳定。

重点公司估值和财务分析

风险提示

• 地产销量下滑超预期：可能影响家具行业需求。
• 办公文具景气度下滑超预期：可能拖累相关企业利润。
• 生活用纸竞争激烈超预期：可能压缩利润空间。
• 中小产能退出低于预期：可能影响行业供需平衡。

分析师信息

• 赵中平：首席分析师，广发证券发展研究中心。
• 汪达：资深分析师，广发证券发展研究中心。
• 徐成：联系人，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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