深度报告-20201217-山西证券-轻工行业2021年度策略_边际回暖为基调_聚焦高成长_盈利弹性向好领域_45页_3mb

轻工制造行业2021年度策略总结

核心内容概述

本报告对2020年轻工制造行业进行了回顾，并对2021年行业发展趋势进行了展望。整体来看，轻工板块在2020年涨幅居全行业中位水平，当前估值仍处历史低位，具备投资价值。报告重点分析了家具、造纸和文娱用品三大子板块，认为它们在2021年将有较好的增长机会。

主要观点

• 轻工板块整体表现：2020年初至今，SW轻工制造指数跑赢上证指数6.6个百分点，涨幅排名第14位。板块市盈率处于近五年历史低位，估值优势明显。
• 子板块表现：文娱用品涨幅最大，跑赢沪深300指数16.51个百分点；家具和造纸板块分别跑赢10.37和6.27个百分点。包装印刷小幅上涨，而珠宝首饰和其它轻工制造板块则出现下跌。
• 基金持股提升：轻工板块基金持股比例逐季上升，三季度末达到2.87%，其中文娱用品、家具和包装印刷板块增配显著。
• 2021年投资基调：报告维持“看好”评级，建议聚焦高成长、盈利弹性向好的领域，尤其是家具、文娱用品和造纸行业。

关键信息

家具行业

• 地产竣工潮支撑需求：预计2021年住宅竣工套数将增长4.20万套，住宅装修套数同比增长3.17万套，增速环比提升3.31个百分点。
• 装配式建筑利好：政策推动下，整体卫浴、厨房、地板、木门等家居部品供应商受益。海鸥住工整装卫浴业务迎来爆发，Q2接单金额达2.81亿元。
• 出口高景气延续：海外居家办公成为常态，美国地产行业升温拉动家具出口。11月家具出口同比增长34.83%，预计2021年上半年出口仍保持高增长。
• 出口企业布局海外：乐歌股份、恒林股份、梦百合、顾家家居等公司加速海外产能布局，提升行业集中度和龙头话语权。

造纸行业

• 生活用纸需求增长：疫情防控常态化和消费升级推动生活用纸量利齐增，预计2021年浆价低位震荡，企业盈利能力有望继续提升。
• 非厕用纸消费占比上升：非厕用纸消费量占比从2009年到2017年持续提升，预计2021年将继续增长。
• 高端产品毛利率高：中顺洁柔、豪悦护理等公司高端产品毛利率显著，盈利弹性释放明显。中顺洁柔非卷纸类产品毛利率达46%，净利率达12.09%。

文娱用品行业

• 精品文创与IP发展：Z世代消费崛起，精品文创和IP变现空间广阔。泡泡玛特市值破千亿，IP授权带动产品销售额提升。
• 办公直销需求增长：B2B订单充足，福利品、MRO需求开始放量。晨光文具、齐心集团等公司持续中标大客户，业务增长显著。

重点投资标的

• 家具：欧派家居、索菲亚、志邦家居、海鸥住工
• 造纸：中顺洁柔
• 文娱用品：晨光文具、齐心集团

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 地产调控政策趋严
• 新冠肺炎疫情加剧
• 原材料价格波动
• 国际贸易政策变化
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险

结论

2021年轻工制造行业将受益于地产竣工小高峰、精装修利好、出口高景气度以及消费升级等因素，整体表现值得期待。建议关注具备高成长性、盈利弹性向好、竞争优势明显的细分龙头公司。