20170305-兴业证券-全球视角系列_通胀压力显现_美联储欲_抢跑__15页_1mb

中长期宏观分析总结

核心内容

本报告围绕2017年全球及中国经济形势、美联储货币政策动向、特朗普政策预期、全球通胀与贸易复苏等主题，分析了当前国际宏观经济环境及对市场的影响。核心观点包括：发达国家货币宽松逐渐到头，全球利率面临上行压力；中国货币政策受汇率因素制约，经济呈现“前高后低”趋势；美联储提前加息预期，受到特朗普政策预期影响；全球贸易复苏迹象明显，但部分国家如日本、英国面临经济压力。

主要观点

全球经济

• 发达国家货币政策转向：发达国家货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。美国等国家政策重心逐步从货币转向财政和贸易保护。
• “祸水东引”现象：美国施压中国汇率不贬值，这将限制中国货币政策的放松空间。
• 全球通胀预期升温：美国、德国等国家通胀压力上升，但整体仍低于目标水平，需持续观察。
• 全球贸易复苏：韩国、马来西亚、泰国等国家出口和进口数据大幅增长，显示全球贸易正在回暖。

国内经济

• 经济企稳但缺乏持续性：经济在旺季来临前仍保持企稳，但基建、地产、汽车等领域的拉动效果难以持续。
• 货币政策受限：受通胀、去杠杆及外部压力影响，货币政策放松空间被压缩。
• 2017年经济预测：整体经济可能呈现“前高后低”的走势。

关键信息

美联储加息预期提前

• 市场反应：本周联储官员密集释放加息信号，市场对3月加息的预期迅速上升，从48%升至94%。
• 耶伦讲话：耶伦强调经济风险基本平衡，支持近期加息，但并未提及中长期通胀预期显著上升。
• 政策背景：美联储提前加息可能与特朗普的财政刺激政策预期有关，但市场仍存在不确定性。

特朗普政策预期回温

• 1万亿美元基建计划：特朗普在国会演讲中提出1万亿美元基建投资计划，带动美股上涨。
• 政策风格变化：特朗普演讲显得低调务实，可能因政策推行受阻而调整策略。
• 市场影响：市场对特朗普各项政策的预期升温，推动股市表现较好，尤其是金融、医药、硬件、能源等行业。

全球通胀与贸易复苏

• 美国通胀：PCE平减指数环比增速扩大，核心PCE仍低于2%，但趋势向好。
• 德国通胀：德国2月CPI同比超2%，达到欧央行目标，但核心CPI仍偏低。
• 全球贸易：韩国、马来西亚、泰国等国家进出口数据强劲，显示贸易复苏迹象。
• 日本经济：工业产值环比走弱，但同比仍保持增长，通胀压力较小。
• 英国经济：受脱欧影响，消费者信心和制造业PMI均走弱，软指标表现疲软。

海外市场动态

美国市场

• 股市表现：G4经济体股市整体表现良好，标普500指数继续上涨。
• 债券收益率：全球债券收益率普遍上扬，反映市场对加息预期的快速反应。
• 数据表现：耐用品订单环比改善，但非运输类耐用品订单转负；批发库存环比转负，零售库存扩张。

欧元区市场

• 德国经济：制造业PMI回暖，服务业PMI走强，显示经济复苏迹象。
• 法国经济：制造业PMI出现分化，服务业PMI继续上升。
• 意大利经济：制造业和服务业PMI均有所改善。
• 英国脱欧影响：上议院要求对退欧草案进行修正，退欧进程受阻；苏格兰可能进行独立公投。

投资建议与评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以12个月内公司股价相对大盘的表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 评级标准：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场；
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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