20181220-中泰证券-晨会聚焦-美联储加息_中国央行设立TMLF_5页_344kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由中泰证券研究所发布的行业研究报告，主要包括宏观固收、货币政策及医药行业三部分内容。报告分析了2018年12月美联储议息会议的政策影响，点评了中国人民银行创设TMLF（定向中期借贷便利）的政策意图，同时对恒瑞医药新药SHR0302的国际临床进展进行了分析与展望。

主要观点与关键信息

1. 美联储12月议息会议点评

• 加息情况：美联储在2018年12月进行了年内第四次加息，将联邦基金利率上调至2.25%-2.5%，符合市场预期。
• 经济预期：下调了2019年和2020年的GDP增长预期至3%和2.3%，通胀预期也降至1.9%。
• 政策措辞：声明中对加息的措辞相比11月有所软化，显示出一定的鸽派倾向。
• 加息频率：根据点阵图，预计2019年将有两次加息，较9月预期的三次有所放缓。
• 缩表政策：鲍威尔表示将维持缩减资产负债表的步伐，认为缩表对市场影响不大。
• 中美货币政策分化：预计明年中美货币政策趋缓，分化有望缓解。

2. 央行创设TMLF简评

• TMLF工具：央行创设定向中期借贷便利（TMLF），期限为三年，利率比MLF优惠15个基点，旨在定向支持实体经济。
• 政策目标：通过“精确滴灌”方式，缓解小微企业和民营企业融资压力，同时避免流动性过度宽松。
• 政策背景：今年央行一贯采用“对冲+精准调控”策略，TMLF是其继续对冲银行信用收缩、维持流动性合理充裕的重要举措。
• 非降息原因：降息可能压缩银行净息差，而TMLF通过降低银行负债成本，更有利于缓解信用收缩压力。
• 对债市影响：当前货币政策仍以对冲为主，经济基本面稳中趋缓，有利于债券市场继续走牛。

3. 恒瑞医药SHR0302国际临床进展

• 事件：子公司瑞石生物医药向FDA提交SHR0302片临床试验申请并获受理，用于克罗恩病治疗。
• 产品特性：SHR0302为高选择性JAK1激酶抑制剂，具有高效、长半衰期等特点。
• 开发策略：采用中美双报策略，国内处于II期临床阶段，适应症为类风湿性关节炎；美国已获批用于溃疡性结肠炎临床试验。
• 市场潜力：SHR0302所在的JAK抑制剂市场处于快速增长期，具有良好的市场前景。
• 竞争分析：托法替布是目前全球首个JAK抑制剂，但因副作用限制使用；SHR0302选择性更强，有望减少不良反应。
• 研发进展：公司前3季度研发费用超17亿元，同比增长40%，多项创新药项目进展顺利，国际化战略稳步推进。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为39.75亿元、52.32亿元、68.45亿元，同比增长23.56%、31.65%、30.82%。

风险提示

• 宏观固收部分：政策超预期变动、监管风险、资金面超预期收紧、海外突发事件。
• 医药部分：新药研发不达预期、药品降价风险。

结构总结

• 宏观固收：分析美联储加息及TMLF政策对市场的影响。
• 货币政策：探讨央行通过TMLF对冲信用收缩、维持流动性合理充裕的意图。
• 医药行业：跟踪恒瑞医药SHR0302的国际临床进展，评估其市场潜力与竞争地位。

附注

• 分析师：齐晟（执业证书编号：S0740517040002）
• 研究助理：郭亮（责任编辑）
• 报告来源：中泰证券研究所
• 文档平台：www.baogaoba.xyz