20181220-新时代证券-美联储12月议息会议点评_2019年美联储加息可能强于预期_11页_1mb

报告摘要

2019年美联储加息可能强于预期总结

核心内容

2019年12月，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$。此次加息是2018年第四次，也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第九次。同时，美联储下调了2019年联邦基金利率中值预期，从此前的3.1%降至2.9%，并进一步将长期中性利率下调至 $2.80%$。这表明美联储在2019年的加息步伐可能比市场预期更积极。

主要观点

1. 美联储加息背景与预期

加息决策：美联储在12月FOMC会议中宣布加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$，显示其对经济和通胀的持续关注。
点阵图变化：预计2019年加息两次，较9月预期的三次减少，但加息进程可能强于市场预期。
通胀与经济预期：美联储将2018年和2019年的经济增速预期分别下调至 $3.0%$ 和 $2.3%$，但上调长期经济增速预期至 $1.9%$，表明其对长期增长潜力有信心。
通胀指标：整体和核心PCE物价指数均维持在 $2%$ 左右，长期通胀预期稳定在 $2.0%$，显示通胀目标尚未实现。

2. 美联储加息的动因

经济过热风险：美国产业缺口和产出缺口为正，显示经济仍处于扩张阶段，不加息可能导致通胀上升。
利率走廊压力：美联储缩表与短期国债发行导致货币市场利率上升，可能突破利率走廊上限，迫使加息。
政策空间预留：加息有助于抑制劣质投资，为未来经济危机时提供降息空间。
政策节奏：2019年美联储将进行8次利率决议，每次均可能加息，显示其政策灵活性。

3. 全球货币政策趋势

多国回归正常化：2018年以来，多国央行包括加拿大、印度、英国、泰国、香港等地相继加息，显示全球货币政策趋紧。
欧洲央行动向：欧洲央行计划在2019年退出QE，并可能加息或缩表，以应对资本外流和通胀压力。
流动性紧缩：全球货币政策趋紧，新兴市场面临资本外流压力，同时依赖出口，经济增速下滑将加剧货币贬值压力。

4. 中国货币政策应对

TMLF工具创设：中国央行创设定向中期借贷便利（TMLF），旨在支持小微企业和民营企业融资，操作利率比MLF低15BP，为 $3.15%$。
不跟随美联储加息：TMLF的推出表明中国货币政策仍以国内目标为主，不惧与美联储政策分化，未来加息可能性较低。
稳增长需求：TMLF无法替代降准，不能排除2019年初降准可能，以维持货币供应量增速，支持经济。

关键信息

美联储加息背景：经济强劲、通胀接近目标，但劳动力市场和制造业表现分化。
市场反应：加息后美股三大指数迅速下跌，市场对美联储政策的预期有所调整。
全球影响：美联储加息推动资本流向美国，对欧洲和新兴市场形成压力。
中国政策应对：TMLF工具的使用强调国内目标优先，货币政策独立性增强。

图表与数据

图1：12月FOMC会议点阵图，显示2019年加息两次的概率较低。
图2：CME FedWatch Tool显示2019年加息概率。
图3：FOMC会议经济展望，显示短期经济增速下降，长期增速上升。
图4-8：美国GDP、失业率、PCE物价指数、制造业PMI和消费支出数据，显示经济指标变化。

风险提示

美联储政策动向：未来加息节奏可能强于市场预期，需关注其政策调整。
市场波动：若美国资产价格波动加剧，可能影响加息进程。
企业债务压力：美联储加息可能对高杠杆企业造成影响。

总结

2019年美联储加息决策显示其对经济和通胀的持续关注，尽管短期经济增速预期下调，但长期增速预期上调，表明其对美国经济潜力的看好。市场对美联储加息的预期略低于实际操作，显示出其政策的独立性。全球货币政策回归正常化趋势明显，流动性趋紧。中国央行通过TMLF工具支持小微企业和民营企业，强调国内目标优先，不跟随美联储加息。整体来看，美联储的政策路径仍具有不确定性，需密切关注其后续动向。

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