20181221-华安证券-债市点评_美联储加息及中国央行推出TMLF点评_2页_341kb

美联储加息及中国央行推出TMLF总结

核心内容

2018年12月，全球主要央行在货币政策上采取了重要举措。美联储于12月20日宣布加息，将联邦基金目标利率区间上调至 2.25%-2.50%，这是2018年的第四次加息，同时将2019年加息次数预期调整为两次。与此同时，中国央行在12月19日宣布创设定向中期借贷便利（TMLF），以加强对小微企业和民营企业的金融支持。

主要观点

1. 美联储加息态度偏鸽，整体符合预期

• 加息决定：美联储12月议息会议以10:0的投票结果通过加息决议，符合市场预期。
• 经济预期下调：2018年和2019年GDP增速预测分别下调至 3.0% 和 2.3%，通胀预测也下调至 1.9%。
• 点阵图显示：2019年加息两次，2020年加息一次，表明未来加息节奏可能放缓。
• 经济制约因素：财政刺激消退、房贷利率上升等因素对加息路径形成制约，中短期利率倒挂明显，显示经济面临一定压力。
• 政策调整方向：美联储可能通过放慢加息速度来应对潜在的经济放缓风险。

2. 中国货币政策细化，聚焦民企流动性

• TMLF机制：定向中期借贷便利（TMLF）为金融机构提供长期稳定资金，期限为一年，可续做两次，实际使用期限可达三年。
• 利率优惠：TMLF利率比MLF利率低 15个基点，目前为 3.15%。
• 政策取舍：央行货币政策呈现细化、精准滴灌的特征，选择支持民企流动性而非全面宽松。
• 未来趋势：在“内外均衡”目标下，结构性宽松工具将成为常态，流动性宽松的口径和手段可能随外部环境变化进一步扩展。
• 市场影响：TMLF的推出有助于改善中小民企的融资环境，债市利率仍有下行空间，需关注民企融资改善及地产政策变化。

关键信息

• TMLF操作细节：
  • 提供长期稳定资金来源
  • 期限为一年，可续做两次
  • 利率为 3.15%
• 美联储加息情况：
  • 联邦基金利率上调至 2.25%-2.50%
  • 2018年第四次加息，2019年预期加息两次
• 经济前景：
  • 美国经济增长预期下调，通胀预期走低
  • 中短期利率倒挂，显示经济面临一定压力
• 国内政策方向：
  • 通过结构性工具支持民企融资
  • 流动性宽松趋势可能持续，但节奏将视内外局势而定

投资评级说明

• 买入：投资收益率领先沪深300指数 15% 以上
• 增持：投资收益率领先沪深300指数 5%-15%
• 中性：投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -5%~5%
• 减持：投资收益率落后沪深300指数 5%-15%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数 15% 以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

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