美联储12月议息会议点评：2019年美联储加息可能强于预期-20181220-新时代证券-11页-1mb

2019年美联储加息可能强于预期总结

核心内容

2019年12月美联储FOMC会议如期宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$。这一决定表明美联储仍坚持渐进加息的政策路径，但对未来的加息节奏进行了调整，下调了2019年联邦基金利率中值预期，并对经济增速和通胀预期进行了重新评估。

主要观点

1. 加息路径调整

   • 美联储将2019年加息次数预期从3次下调至2次，但点阵图显示，长期利率中值预期下调20个基点至 $2.80%$。
   • 尽管市场普遍预期美联储会偏鸽，但Powell的发言表明其仍保持对称性通胀目标和缩表步伐，加息路径可能强于市场预期。

2. 经济与通胀预期

   • 美联储将2018年与2019年美国经济增速预期分别下调至 $3.0%$ 和 $2.3%$，但上调更长期的经济增速预期至 $1.9%$。
   • 美联储认为整体通胀率和核心通胀率维持在 $2%$ 左右，但对2019年通胀预期有所下调。

3. 加息的必要性

   • 美国经济仍处于过热状态，存在产出缺口为正的情况，不加息可能导致通胀上升。
   • 美联储采用利率走廊机制，但若流动性紧张，货币市场利率可能突破上限，迫使加息。
   • 加息有助于抑制劣质投资，并为未来经济危机提供降息空间。
   • 美联储在2019年可能进行8次利率决议，每次都有可能宣布加息。

4. 全球货币政策正常化趋势

   • 2018年以来，多国央行相继收紧货币政策，包括加拿大、印度、英国、韩国、泰国等，均在2018年进行了加息操作。
   • 欧洲央行确认在12月底退出QE，并可能在2019年加息甚至缩表，以应对经济过热和资本外流压力。
   • 全球流动性趋紧，新兴市场仍面临资本外流压力，同时受出口增速下滑影响，货币贬值压力加大。

5. 中国货币政策的独立性

   • 中国央行创设了定向中期借贷便利（TMLF），以支持小微企业和民营企业融资，操作利率比MLF低15个基点。
   • TMLF不能替代降准，不排除2019年初实施降准。
   • 中国央行在美联储加息前夜宣布TMLF，表明其货币政策仍以国内目标为主，不惧与美国政策分化，加息可能性不大。

关键信息

• 美联储加息背景：美国经济仍保持强劲，但增速放缓，通胀温和。
• 经济与通胀预测：2018年和2019年经济增速预期分别为 $3.0%$ 和 $2.3%$，长期增速预期上调至 $1.9%$。
• 市场反应：加息公布后，美股三大指数迅速下跌，市场对加息预期升温。
• 全球政策动向：多国央行已开始加息，欧洲央行可能退出QE并加息，全球流动性趋紧。
• 中国政策应对：TMLF的推出表明中国央行注重国内金融稳定，不跟随美联储加息。

总结

美联储在2019年12月继续加息，显示其货币政策仍以控制通胀和稳定经济为首要目标。尽管短期经济增速预期下调，但长期增长预期上调，反映其对新技术、减税等长期因素的重视。全球货币政策正在回归正常化，流动性趋紧，新兴市场面临资本外流压力。中国央行则通过TMLF等工具，继续支持小微企业融资，强调货币政策以国内目标为主，不跟随美联储加息。整体来看，美联储加息路径可能强于市场预期，全球货币政策趋势趋于收紧，中国则保持相对宽松以应对经济下行压力。