20210609-安信证券-顺络电子-002138.SZ-高管增持彰显长期发展信心_重点关注电感国产替代和汽车电子等新业务_5页_907kb

顺络电子（002138.SZ）总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）于2021年6月8日发布了员工持股计划草案，该计划体现了公司高管和大股东对公司长期发展的信心。计划规模为不超过856.29万股，占总股本的1.06%，募资不超过2.7亿元，定价为31.39元/股，锁定期12个月，存续期36个月。

主要观点

高管增持与公司治理

• 公司采用职业经理人管理制度，核心高管团队包括总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海。
• 董事长袁金钰作为第一大股东，持股14.19%。
• 高管及大股东积极参与员工持股计划，其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95%，郭海为8.95%，显示对公司未来发展的看好。

经营表现

• 公司订单旺盛，产能利用率持续提升，2020年第三季度以来利润连续3个季度高增长。
• 预计2021年至2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元，归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元。
• 投资建议为“买入-A”，目标价为39.6元。

新业务进展

• 汽车电子业务稳步推进，已获得多家国内外汽车零部件供应商及终端车厂的认证，并实现批量交付。
• 产品包括高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等，同时LED车灯控制系统的电感产品已量产。
• 储能领域BMS类元件已实现批量交付，精密结构陶瓷产品通过国际汽车大客户认证，进入高端汽车行业。

关键信息

股权结构

• 公司无实际控制人，股权结构分散。
• 总股本为806.32百万股，流通股本为708.36百万股。

财务数据

• 营收与利润：2019年至2023年预计主营收入分别为2,693.2百万元、3,476.6百万元、4,815.1百万元、6,018.9百万元、7,526.6百万元；净利润分别为401.7百万元、588.5百万元、892.2百万元、1,051.9百万元、1,320.0百万元。
• 每股收益：2019年0.50元，2020年0.73元，2021E年1.11元，2022E年1.30元，2023E年1.64元。
• 市盈率与市净率：2019年66.0倍，2020年45.1倍，2021E年29.7倍，2022E年25.2倍，2023E年20.1倍；2019年6.0倍，2020年5.5倍，2021E年4.8倍，2022E年4.2倍，2023E年3.7倍。
• 净利润率与ROIC：2019年14.9%，2020年16.9%，2021E年18.5%，2022E年17.5%，2023E年17.5%；2019年11.2%，2020年13.8%，2021E年16.6%，2022E年18.4%，2023E年23.8%。

风险提示

• 汽车电子客户拓展不及预期；
• 扩产进度不及预期；
• 5G基站建设进度不及预期。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2021年~2023年收入与利润持续增长，目标价为39.6元。
• 风险评级：B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

分析师声明

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