公司点评总结
核心内容
本报告对顺络电子 (002138) 进行了详细分析，重点围绕其员工持股计划、新业务增长、财务预测及投资评级等方面展开，旨在评估其投资价值与未来发展前景。
主要观点
1. 员工持股计划推出，核心高管增持彰显信心
- 公司于2021年6月8日发布第二期员工持股计划草案，募集资金上限为27020万元，计划认购不超过856.29万股（约占总股本1.06%）。
- 董事、监事及高级管理人员认购份额占总计划的69.50%，其中袁金钰、施红阳、李有云、郭海各占12.95%。
- 该计划表明公司核心团队对公司未来发展的信心，有利于增强员工凝聚力和公司稳定性。
2. 汽车电子等新业务增长迅猛，未来成长可期
- 2020年汽车电子业务收入为1.74亿元，占总收入5%；2021年一季度该项业务收入达0.60亿元，占比提升至6%。
- 公司已与博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业建立合作关系，产品单机价值量可达上千元。
- 公司计划在上海松江区投资超百亿元，重点布局汽车电子等新业务，预计2021年起陆续出货，未来增长潜力较大。
3. 盈利预测与估值分析
- 预计2021-2023年营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元。
- 对应EPS分别为1.01元、1.27元、1.60元，综合考虑行业平均估值和公司成长性，给予2022年30-35倍PE，合理估值区间为38.1-44.5元。
- 当前价格为32.08元，处于52周价格区间（21.55-37.96）的下端，存在上涨空间。
4. 财务表现与指标分析
- 营业收入和净利润持续增长，2021年收入增长率达35.0%，净利润增长率达38.0%。
- 毛利率维持在35%以上，营业利润率稳定在19%左右，净利润率逐步提升至17.6%。
- 资产负债率逐步下降，从2019年的28.5%降至2023年的22.4%，财务结构持续优化。
- ROE从9.1%提升至18.2%，ROIC从11.2%提升至21.2%，盈利能力增强。
5. 投资评级
- 综合分析后，给予公司**“推荐”**评级，预计未来12个月内投资收益率将超越沪深300指数15%以上。
关键信息
交易数据
- 当前价格：32.08元
- 52周价格区间：21.55-37.96元
- 总市值：25,866.69百万元
- 流通市值：22,724.06百万元
- 总股本：80,631.84万股
- 流通股：70,835.59万股
财务预测摘要
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2693.23 |
3476.61 |
4693.42 |
6101.45 |
7321.74 |
| 净利润(百万元) |
401.69 |
588.49 |
811.97 |
1024.52 |
1289.40 |
| EPS(元) |
0.50 |
0.73 |
1.01 |
1.27 |
1.60 |
财务指标趋势
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14.0% |
29.1% |
35.0% |
30.0% |
20.0% |
| 净利润增长率 |
-16.1% |
46.5% |
38.0% |
26.2% |
25.9% |
| ROE |
9.1% |
12.1% |
14.7% |
16.5% |
18.2% |
| ROIC |
11.2% |
13.8% |
14.9% |
16.9% |
21.2% |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE(X) |
69.33 |
47.33 |
34.30 |
27.18 |
21.60 |
| PB(X) |
6.30 |
5.75 |
5.04 |
4.49 |
3.93 |
| 合理估值区间 |
- |
- |
- |
38.1-44.5元 |
- |
风险提示
投资评级系统说明
| 投资评级 |
评级说明 |
| 推荐 |
投资收益率超越沪深300指数15%以上 |
| 谨慎推荐 |
投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% |
| 中性 |
投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% |
| 回避 |
投资收益率落后沪深300指数10%以上 |
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