> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺络电子总结 ## 公司概况 顺络电子成立于2000年，2005年9月在深交所上市，总部位于广东省深圳市。公司深耕精密电子元器件行业20余年，是国内片式电感行业龙头企业，核心产品片式电感产销量市场份额位列国内第一、全球综合排名前三。公司产品涵盖磁性器件、敏感及传感器件、微波器件、精密陶瓷四大系列，广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子、工业控制、数据中心、光伏储能等领域。 公司无控股股东和实际控制人，截至2026年6月30日，第一大股东新余市恒顺通电子科技开发有限公司持股6.88%，前十大股东合计持股26.61%。截至2026年8月3日，公司总市值约351亿元，流通市值约333亿元。 ## 财务表现 ### 2025年财务亮点 - 营业收入达67.45亿元，同比增长14.39% - 归母净利润达10.21亿元，同比增长22.71% - 扣非净利润达9.78亿元，同比增长25.23% - 经营活动现金流量净额达16.99亿元，同比增长18.71% ### 2026年上半年财务表现 - 营业收入达38.59亿元，同比增长19.67% - 归母净利润达4.47亿元，同比下降7.98% - 扣非净利润达4.34亿元，同比下降6.21% 公司2026年上半年利润承压，主要由于金属类原材料采购价格持续上涨及人工成本上升所致。 ### 收入构成（2025年） - 信号处理：23.74亿元（占比35.19%） - 电源管理：23.22亿元（占比34.42%） - 汽车电子或储能专用：15.25亿元（占比22.61%） - 陶瓷、PCB及其他：5.25亿元（占比7.78%） ### 财务指标预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E (亿元) | 2027E (亿元) | 2028E (亿元) | |------------------|--------------|--------------|--------------| | 营业收入 | 81.72 | 98.17 | 117.03 | | 收入增长率 | 21.15% | 20.13% | 19.21% | | 归母净利润 | 12.42 | 14.87 | 17.73 | | 归母净利润增长率 | 21.6% | 19.8% | 19.2% | | P/E（倍） | 28.26 | 23.59 | 19.79 | ## 核心业务与增长驱动 ### 核心产品 - 信号处理：精密信号类电感、滤波器、天线、耦合器、传感器等 - 电源管理：精密绕线功率型电感、一体成型功率电感、开关电源变压器、聚合物钽电容等 - 汽车电子/储能：小信号类变压器、大功率变压器、磁环、精密电感等 - 陶瓷与PCB：氧化锆陶瓷、陶瓷基板、HDI线路板等 ### 增长驱动因素 - **AI算力**：AI服务器渗透率提升，推动对高功率密度、低功耗磁性元件需求增长 - **汽车电子**：电动化、智能化、网联化趋势下，汽车电子用量持续提升，公司产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等 - **数据中心**：公司已实现对GPU、CPU、ASIC类芯片端供电模组客户的全覆盖，推出高功率密度TLVR功率器件 - **储能市场**：新能源产业推动光伏、储能等应用领域磁性元件需求增长，公司积极布局SOFC业务 ## 行业与市场分析 ### 行业趋势 - 被动电子元器件行业快速发展，受益于AI、汽车电子、工业控制、新能源等新兴领域 - 国家政策支持电子元器件行业向微型化、高功率密度、绿色化、模组集成化方向升级 - 全球产业智能化浪潮下，电子元器件行业具备长期增长潜力 ### 可比公司估值 | 公司名称 | PE(TTM) | PB(LF) | |----------|---------|--------| | 顺络电子 | 35.72 | 5.34 | | 麦捷科技 | 42.15 | 2.63 | | 铂科新材 | 53.83 | 7.57 | | 可立克 | 27.39 | 3.26 | | 京泉华 | 65.32 | 4.12 | | 平均 | 44.88 | 4.58 | 顺络电子PE估值处于行业中低位，PB估值处于行业中高位。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“推荐”评级 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.42/14.87/17.73亿元，分别同比增长21.6%/19.8%/19.2% - **估值**：对应P/E分别为28.26/23.59/19.79倍 ## 风险提示 1. 汽车和储能等下游需求不及预期 2. 行业竞争加剧 3. 应收账款回收不及预期 ## 结论 顺络电子作为片式电感行业龙头，受益于AI、汽车电子、数据中心等新兴市场，展现出强劲的增长潜力。尽管2026年上半年因原材料成本上涨导致利润承压，但公司长期盈利趋势依然向好。公司产品线丰富，覆盖多个关键领域，具备较强的市场竞争力和技术优势。整体来看，顺络电子具备良好的投资价值，建议投资者关注其在新兴市场的布局与业绩增长潜力。