20230827-东吴证券-舜宇光学科技-02382.HK-2023年中报点评_盈利能力恶化_等待新下游增长_3页_458kb

公司业绩概述

舜宇光学科技2023上半年营业收入同比下滑159%至14279亿元，归属母公司净利润同比暴跌678%至437亿元，显著低于市场预期。盈利能力持续弱化，主要受手机业务拖累。

业务分析

• 手机业务：
  手机相关产品营收占比67.9%，同比下滑24%。智能手机市场需求低迷，导致ASP（平均销售价格）和毛利率下降。公司已下调全年手机镜头出货量指引至下滑10%（原预期增长5%），手机模组出货量保持持平或微增（原预期增长5%）。我们认为，手机模组盈利恶化可能为中期趋势，需关注市场变化。

• 车载业务：
  车载产品营收占比17.3%，同比增长44%，成为公司增长亮点。具体包括：车载镜头出货4.71亿颗，增长25%；车载模组全年营收指引下调至16亿元（原预期20亿元），但激光雷达、HUD及智能大灯等业务进展顺利。车载领域被视为关键发力点，长期潜力巨大。

• 资本开支：
  公司将全年资本开支从35亿元下调至25亿元，以应对行业寒潮。预计下半年随着手机触底和大客户产能回升，毛利率可能迎来拐点，但当前盈利压力较大。

长期展望

公司积极布局创新领域，投入研发于潜望式镜头、A-PHY车载模组、一体化技术（如seethrough模组）等，卡位新一代光学需求点。远期受益于ChatGPT、人形机器人等潜在应用浪潮，作为核心传感器提供商，可能分享下一轮需求红利。长期优势在于泛光学领域的创新能力，拓展市场空间。

风险提示

• 光学升级放缓或消费复苏不及预期；
• 车载和VR/AR业务发展可能滞后；
• 全球经济逆风影响整体需求。

盈利预测与评级

东吴证券下调2023-2025年归母净利润预测分别为102亿元（-207亿元）、176亿元（-241亿元）、228亿元（-329亿元），对应PE从62倍降至27倍。基于潜在2024年高增长和长期超预期可能，维持“买入”评级。