2017-畅通二期资产支持专项计划信用评级报告_24页_1mb

新世纪运通融资租赁有限公司“畅通二期资产支持专项计划优先级资产支持证券”信用评级总结

核心内容概览

中诚信证券评估有限公司对新世纪运通融资租赁有限公司拟发行的“畅通二期资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级分析，最终授予其AA信用等级。该证券预期收益和本金的偿付可能性很高，违约风险很低。

主要观点

• 信用等级：AA级，表示资产支持证券持有人预期收益和本金的偿付可能性很高，违约风险很低。
• 交易结构：优先级/次级支付机制，优先级资产支持证券金额为31,000万元，次级为1,900万元，次级为优先级提供一定的内部信用支持。
• 差额补足机制：原始权益人新世纪运通租赁承诺在专项计划账户资金不足时承担差额补足义务，为优先级证券提供外部信用支持。
• 承租人情况：北京国电通作为承租人，是国网电力科学院直属产业公司，业务涉及信息通信、智能电网和新能源，具备较强的偿债能力。
• 租赁物状况：租赁物为智能电表改造项目所使用的设备，已安装调试完成，运行稳定，具有良好的保障性。
• 现金流安排：租金每季度支付一次，现金流覆盖倍数在正常和压力情况下均保持在1.05倍以上，保障能力强。
• 流动性风险：通过差额补足承诺和现金流测算模型缓解流动性风险。
• 法律合规性：交易结构和法律安排符合相关法律法规，具有法律保障。
• 托管人能力：中国邮储具备丰富的托管经验，财务状况良好，能有效保障交易执行。
• 管理人资质：中信建投作为管理人，具有良好的业务资质和管理能力，符合专项计划要求。
• 信用支持措施：包括差额补足承诺、租赁物抵押等，为优先级资产支持证券提供多重保障。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产：新世纪运通租赁对北京国电通的租金债权，总额为39,100万元人民币。
• 租赁合同：编号为2013NCEL6180，租赁期限为2015年5月15日至2020年2月15日，每季度支付一次租金。
• 租赁物：包括EPONONU、OLT、OLT设备、NMS等，覆盖北京等十个地区，计划覆盖2,000万户。

承租人概况

• 公司名称：北京国电通网络技术有限公司。
• 注册资本：2014年末为2亿元人民币。
• 业务领域：信息通信、智能电网、新能源。
• 财务表现：
  • 2012~2014年营业收入分别为20.11亿元、25.09亿元、24.21亿元。
  • 2012~2014年净利润分别为1.52亿元、2.77亿元、1.39亿元。
  • 2014年末资产负债率为80.51%。

原始权益人概况

• 公司名称：新世纪运通融资租赁有限公司。
• 注册资本：2014年末为3.9亿元人民币。
• 财务表现：
  • 2012~2014年总资产分别为3.06亿元、4.57亿元、7.41亿元、12.52亿元。
  • 2014年末资产负债率为66.09%。
  • 2014年营业收入为4,537.78万元，净利润为718.53万元。

交易结构与机制

• 交易结构：由中信建投作为管理人，中国邮储作为托管人，新世纪运通租赁作为原始权益人和差额补足方。
• 收益分配机制：优先级资产支持证券优先于次级资产支持证券分配，确保其偿付优先。
• 流动性风险缓解：通过差额补足机制和现金流测算模型，确保优先级证券的偿付。
• 违约处理机制：若发生违约事件，优先级证券将按比例清偿，且有抵押权保障。

风险与缓解措施

• 承租人违约风险：北京国电通业务发展稳定，具有较好的偿债能力。
• 物权风险：新世纪运通租赁将租赁物抵押给专项计划，即便其破产，抵押物不属破产财产，保障基础资产回收。
• 流动性风险：通过差额补足承诺和现金流管理，缓解优先级资产支持证券的流动性风险。

评级考虑因素

• 法律完备性：交易结构和基础资产在法律层面具有完备性。
• 信用支持：优先级/次级支付机制、差额补足承诺和租赁物抵押提供了多重信用支持。
• 财务状况：原始权益人和承租人均具备良好的财务实力和盈利能力。
• 交易账户设置：募集专用账户、专项计划账户和监管账户确保资金安全和透明。
• 现金流分配机制：严格按照分配顺序进行，保障优先级证券的本息支付。

信用等级定义

• AA级：资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高，且不易受不利经济环境的影响，本金的减值风险很低。

结论

中诚信证评认为，本专项计划优先级资产支持证券具有较高的信用质量，主要得益于完善的交易结构、较强的原始权益人和承租人财务实力、有效的信用支持机制以及良好的现金流保障。尽管存在一定的风险，但通过多种缓解措施，优先级证券的信用等级被授予AA，表示其预期收益和本金偿付可能性很高，违约风险很低。