国君-聚信租赁2016年二期资产支持专项计划资产支持证券信用评级报告_30页_1mb

国君-聚信租赁 2016 年二期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容

本报告为上海新世纪资信评估投资服务有限公司对“国君-聚信租赁2016年二期资产支持专项计划资产支持证券”进行的信用评级分析，涵盖了交易概况、法律及交易结构、资产池特征、信用支持、风险缓释、重要参与方及评级结论等方面。

主要观点

• 本期证券的优先A-1级和优先A-2级资产支持证券获得AAA级评级，优先B级获得AA级评级，次级证券无评级（NR）。
• 入池资产主要为聚信租赁持有的租赁债权，整体信用质量较好，加权平均信用等级为A/A-级。
• 本期证券的资产池由99笔租赁债权组成，涉及78个承租人，单笔资产平均本金余额为1110.63万元，未偿本金余额前五位承租人合计占比为29.87%。
• 本期证券设置了优先/次级偿付结构、流动性支持及权利完善机制，以保障优先级证券本息的安全偿付。
• 优先A级证券能够获得优先B级和次级证券14.41%的信用支持，优先B级证券能够获得次级证券7.21%的信用支持。
• 本期证券通过现金流压力测试，优先A级证券的信用等级上限为AAA级，优先B级证券的信用等级上限为AA级。
• 本期证券的资产池主要集中在教育和卫生行业，行业集中度较高，但国家政策支持使行业信用质量较为稳定。
• 聚信租赁作为原始权益人，具备较强的资本实力和成熟的业务与风控体系，能够较好地履行资产服务机构的职责。
• 国君资管作为计划管理人，具备良好的资产管理能力和丰富的经验，能够有效管理专项计划。
• 南京银行作为托管人，资本实力强，风险控制能力强，能够履行托管职责。

关键信息

交易概况

• 预期发行规模：11.10亿元
• 预期到期日：2021年3月21日
• 资产池类型：静态池
• 主要增信措施：优先/次级偿付结构、流动性支持
• 主要参与方：
  • 原始权益人/资产服务机构/流动性支持机构：聚信国际租赁股份有限公司
  • 计划管理人：上海国泰君安证券资产管理有限公司
  • 财务顾问：国泰君安证券股份有限公司
  • 联席财务顾问：网益金融信息服务（上海）有限公司
  • 托管人：南京银行股份有限公司
  • 监管银行：南京银行股份有限公司上海分行
  • 会计师事务所：立信会计师事务所（特殊普通合伙）
  • 律师事务所：北京市金杜律师事务所

资产池特征

• 入池资产数量：99笔租赁债权
• 承租人数量：78个
• 未偿本金余额：109952.24万元
• 加权平均利率：6.79%
• 加权平均剩余期限：2.89年
• 加权平均账龄：1.27年
• 入池资产担保情况：97笔为信用类，2笔为保证担保类
• 行业分布：教育（28.21%）、卫生（70.51%）、电力、热力生产和供应业（1.28%）
• 地域分布：承租人分布于20个省、直辖市及自治区，其中吉林省未偿本金余额最高（14.01%）

信用支持与风险缓释

• 优先/次级结构：优先A-1级（37.83%）、优先A-2级（47.75%）、优先B级（7.21%）、次级（7.21%）
• 流动性支持：5000万元普通流动性支持及1200万元专项流动性支持
• 权利完善机制：在发生权利完善事件后，原始权益人需将租赁物件的所有权转让给计划管理人，并在5个工作日内完成相关手续
• 风险缓释措施：
  • 资产服务机构资金混同风险：通过信用触发机制和回收款转付机制缓解
  • 提前退租风险：通过现金流模型进行压力测试，综合考虑其对优先级证券的影响
  • 后备资产服务机构缺位风险：考虑到聚信租赁信用质量较高，该风险较低
  • 流动性风险：通过流动性支持和本金科目向收入科目的反补机制缓解
  • 利率风险：通过现金流模型进行压力测试，考虑利差变化对优先级证券的影响

资产池组合信用风险及现金流分析

• 信用风险分析：采用蒙特卡洛模拟方法，分析资产池组合的信用风险。
• 压力测试：
  • 优先A级证券在各种压力情景下均能通过测试，信用等级上限为AAA级
  • 优先B级证券在压力情景下也能通过测试，信用等级上限为AA级
• 集中违约测试：优先A级证券所需信用支持为14.08%，低于实际信用支持14.41%；优先B级证券所需信用支持为7.20%，低于实际信用支持7.21%

重要参与方

• 聚信租赁：
  • 成立于2009年，注册资本3.43亿元，实际控制人吴少杰持股56.37%
  • 主营融资租赁业务，风险控制体系较为完善，无不良租赁资产
• 国君资管：
  • 国泰君安的全资子公司，注册资本8亿元
  • 业务经验丰富，资产管理规模稳居行业第二
• 南京银行：
  • 成立于1996年，资本实力强，风险控制能力强
  • 2014年末资产总额为5731.50亿元，不良贷款率为0.94%

评级结论

基于对资产池信用质量的分析及现金流的评估，本期证券的优先A级证券具有极强的利息支付能力和本金偿还能力，违约风险和违约损失风险极低；优先B级证券具有很强的利息支付能力和本金偿还能力，违约风险和违约损失风险很低。