2017-畅通资产支持专项计划之评级报告_24页_1mb

新世纪运通融资租赁有限公司“畅通资产支持专项计划优先级资产支持证券”信用评级报告总结

核心内容概览

中诚信证券评估有限公司对新世纪运通融资租赁有限公司拟发行的“畅通资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级分析，并最终授予其AA信用等级。该评级表明优先级资产支持证券预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性较高，违约风险较低。

主要观点

• 信用等级：AA，表明优先级资产支持证券具有较高的信用质量。
• 交易结构：采用优先级/次级支付机制，次级资产支持证券为优先级提供内部信用支持。
• 基础资产：基于特定租赁合同，新世纪运通租赁对北京国电通享有3.45亿元的租金债权。
• 偿付机制：优先级资产支持证券按季度支付预期收益和本金，次级资产支持证券在优先级偿付完毕后才可获得分配。
• 信用支持：原始权益人新世纪运通租赁承担差额补足义务，并提供租赁资产作为担保。
• 风险及缓解措施：
  • 承租人违约风险：北京国电通作为国网电力科学院的直属产业公司，具有较好的偿债能力，且有差额补足安排。
  • 资金混同风险：新世纪运通租赁内部控制较健全，业务发展良好，资金混同可能性较低。
  • 流动性风险：通过差额补足机制和现金流测算模型，流动性风险得到缓解。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产：新世纪运通租赁依据《设备租赁协议》对北京国电通享有的租金债权及其附属权益。
• 应收租金总额：3.45亿元人民币。
• 租赁合同：编号为2013NCEL6180的《设备租赁协议》，起始日期为2014年7月3日，截止日期为2019年7月3日。
• 租金支付计划：每季度支付一次，前三期为免租期，之后每期支付2,300万元。
• 租赁物：200,000套EPON ONU设备，已安装调试完成，覆盖北京地区。

承租人概况

• 北京国电通：成立于2000年，注册资本2亿元，为国网电力科学院直属产业公司。
• 业务领域：信息通信、智能电网、新能源。
• 财务状况：
  • 2014年资产总计37.85亿元，所有者权益7.38亿元，资产负债率80.51%。
  • 2014年营业收入24.21亿元，净利润1.39亿元。
  • 主要客户为电力系统及社会用户，业务覆盖全国32个省市。
  • 拥有丰富的资质和经验，承担多个国家级项目。

原始权益人概况

• 新世纪运通租赁：外商独资融资租赁公司，注册资本3,900万美元，最终控制人为World Trade Supplies Company Ltd.
• 财务指标：
  • 2014年资产总额74,052.24万元，所有者权益25,109.50万元，负债48,942.74万元，资产负债率66.09%。
  • 2014年营业收入4,537.78万元，净利润718.53万元。
  • 2012~2014年资产负债率分别为80.18%、85.75%、66.09%。
  • 业务模式稳定，具备良好的风险控制机制。

管理人与托管人

• 管理人：中信建投证券，注册资本61亿元，全国性大型综合证券公司，具备丰富的资产管理经验。
• 托管人：中国邮政储蓄银行，全国网点规模最大，具备较强的托管能力和良好的财务表现。

交易结构与现金流

• 优先级资产支持证券：预期发行金额270,000,000元，预期到期期限3.48年，按季度支付收益和本金。
• 次级资产支持证券：金额24,596,697元，用于为优先级提供内部信用支持。
• 现金流分配顺序：优先支付税费、管理费、托管费、优先级本金和收益，次级资产支持证券在优先级偿付完毕后获得分配。
• 现金流覆盖倍数：正常情况下为1.10倍，压力情况下仍保持在1.08倍以上，保障能力较好。

信用评级考虑因素

• 交易结构和基础资产法律完备性：基础资产合法有效，交易结构合规。
• 优先级/次级支付机制：提供内部信用支持。
• 承租人和差额补足方的财务实力：北京国电通具有较好的偿债能力，新世纪运通租赁具备差额补足能力和担保机制。
• 资产服务和托管能力：新世纪运通租赁具备良好的服务能力，中国邮储具备丰富的托管经验。
• 流动性管理：通过差额补足机制和现金流测算模型，流动性风险得到有效缓解。

信用等级定义

• AA级：资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高，且不易受不利经济环境的影响，本金的减值风险很低。

评级结论

基于2015年8月18日的入池基础资产数据、产品预期损失测算及交易结构安排，中诚信证评授予“畅通资产支持专项计划优先级资产支持证券”AA信用等级，表明其具有较高的信用质量，预期收益和本金的偿付可能性较高，违约风险较低。

风险与缓解措施

• 承租人违约风险：北京国电通业务稳步发展，具有较好的偿债能力，差额补足机制可有效缓释风险。
• 资金混同风险：新世纪运通租赁内部控制健全，业务发展良好，资金混同可能性较小。
• 流动性风险：通过差额补足机制和现金流测算模型，流动性风险得到有效缓解。

跟踪评级安排

• 跟踪评级：中诚信证评将在优先级资产支持证券存续期内进行持续跟踪，定期发布跟踪评级报告。
• 不定期跟踪：如发生重大事件影响信用等级，将在一个月内发布不定期跟踪评级结果。

总结

本专项计划信用状况良好，优先级资产支持证券具有较高的偿付保障，主要得益于健全的交易结构、稳定的承租人财务状况、差额补足机制以及良好的托管和资产服务安排。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，本专项计划的信用质量较高，评级为AA。