畅通二期资产支持专项计划信用评级报告_24页_1mb

新世纪运通融资租赁有限公司“畅通二期资产支持专项计划优先级资产支持证券”信用评级总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对新世纪运通融资租赁有限公司拟发行的“畅通二期资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评级分析，最终给予其信用等级为AA。该评级表明，优先级资产支持证券预期收益获得及时支付和本金在法定到期日或以前足额偿付的可能性很高，违约风险很低。

主要观点

• 交易结构：本专项计划采用优先级/次级支付机制，优先级资产支持证券金额为31,000万元，次级为1,900万元，次级为优先级提供一定的内部信用支持。
• 基础资产：本计划的基础资产为新世纪运通租赁与北京国电通签订的《设备租赁协议》项下的租金债权，总应收租金为39,100万元，覆盖北京、沈阳、天津等十个地区，目标覆盖用户数达2,000万户。
• 承租人情况：北京国电通作为国网电力科学院直属产业公司，具有较强的偿债能力，且其业务覆盖信息通信、智能电网、新能源三大领域，业务稳定，现金流状况良好。
• 信用支持：新世纪运通租赁作为原始权益人和差额补足方，对优先级资产支持证券提供差额补足义务，降低违约风险。同时，租赁物通过抵押方式提供外部信用支持。
• 流动性风险：在专项计划存续期内，若基础资产现金流不足以支付优先级资产支持证券预期支付额及税费，原始权益人将承担差额补足义务，流动性风险得到有效缓解。
• 现金流分析：基础资产预期现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数在正常情况下保持在1.25倍以上，压力情况下亦保持在1.05倍以上，保障能力较强。
• 管理人与托管人：中信建投证券作为管理人，具备丰富的资产管理经验；中国邮储作为托管人，拥有良好的财务表现和托管经验，能有效保障交易执行。
• 法律与合规：本专项计划符合相关法律法规要求，交易结构合法有效，信用增级措施完备。

关键信息

资产支持证券信息

基础资产概况

• 基础资产：基于《设备租赁协议》的租金债权，总额为39,100万元。
• 租赁物：包括EPONONU设备、OLT设备、OLT设备、NMS网络管理平台等，已安装调试完毕，运行稳定。
• 租赁合同：起始时间为2015年5月15日，截止日为2020年2月15日，每季度支付租金，前三期为免租期。

承租人概况

• 北京国电通：注册资本2亿元，主要业务涉及信息通信、智能电网、新能源，客户遍布全国32个省市，业务稳定，具有较好的偿债能力。
• 财务状况：2014年资产总计37.85亿元，所有者权益7.38亿元，资产负债率80.51%；营业收入24.21亿元，净利润1.39亿元。
• 盈利能力：近年来盈利逐步提升，2014年净利润较2013年有所下降，主要由于成本上升。

原始权益人概况

• 新世纪运通租赁：成立于2011年，注册资本3,900万美元，为外商独资企业，2014年总资产74,052.24万元，资产负债率66.09%。
• 财务表现：2014年实现营业收入4,537.78万元，净利润718.53万元，经营性净现金流为-19,259.00万元。
• 风险控制：设立风险管理委员会，实施贷前、贷后评估，保障租赁款回收。

交易结构与现金流分配

• 现金流分配机制：优先级资产支持证券优先于次级分配，确保优先级本息支付优先。
• 账户设置：设立募集专用账户、专项计划账户、监管账户，确保资金管理规范。
• 流动性保障：通过差额补足机制和现金流测算模型，有效缓解流动性风险。

风险分析与缓解措施

• 承租人违约风险：若北京国电通违约，将导致优先级资产支持证券本金和收益受损，但其业务稳定，偿债能力较好，且有差额补足机制保障。
• 物权风险：租赁物未转移所有权，若原始权益人破产，基础资产可能被认定为破产财产，但通过抵押合同，保障优先级资产支持证券的回收。
• 流动性风险：若现金流不足以支付优先级本息，原始权益人将承担差额补足义务，保障偿付能力。

评级结论

• 信用等级：AA
• 评级依据：交易结构完备、基础资产质量良好、承租人和原始权益人财务实力较强、现金流覆盖倍数较高、流动性风险可控、法律合规性良好。

重要参与方

原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人

• 新世纪运通租赁：具备较强的财务实力和风险管理体系，通过差额补足和抵押机制为优先级资产支持证券提供信用支持。

管理人

• 中信建投证券：全国性大型证券公司，具备丰富的资产管理经验和良好的经营状况，符合本专项计划管理人要求。

托管人

• 中国邮政储蓄银行北京分行：具备良好的财务实力和托管经验，保障资金安全和交易执行。

信用等级定义

评级跟踪安排

• 中诚信证评将在优先级资产支持证券存续期内进行跟踪评级，包括定期和不定期评级。
• 若发生重大事件，中诚信证评将在一个月内发布不定期跟踪评级结果。
• 若未及时提供相关信息，将基于情况调整信用等级或宣布信用等级暂时失效。