2017-狮桥二期资产支持专项计划信用评级报告_36页_15mb

狮桥二期资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告总结

核心内容概述

狮桥二期资产支持专项计划以狮桥融资租赁（中国）有限公司（以下简称“狮桥租赁”）的应收融资租赁款为基础资产，由长江证券（上海）资产管理有限公司（长江资管）发行资产支持证券，大公国际资信评估有限公司对本计划进行了信用评级，确定优先级资产支持证券的信用等级为AAA，次优级为AA，大公保留对其进行跟踪评级的权利。

主要观点

1. 基础资产质量良好

• 入池资产无逾期违约情况，历史信用表现较好。
• 承租人所属地区分布具有良好的分散性。
• 重卡业务承租人内部信用等级在Asq以上的应收租金本金余额占比为98.64%；农机业务承租人内部信用等级在80分以上的应收租金本金余额占比为93.90%；医疗业务承租人资产池加权平均信用等级为BBB+至A-。

2. 信用增信措施

• 设置优先级/次优级/次级结构分层，优先级获得21.00%的信用支撑，次优级获得11.13%的信用支撑。
• 超额抵押部分为0.044亿元，占资产池本金的1.26%，为优先级资产支持证券提供信用支持。
• 狮桥租赁提供差额支付承诺，认购全部次级资产支持证券，为优先级提供兑付保障。
• 狮桥租赁作为回购人，在发生加速清偿事件或违约事件时，回购剩余基础资产，对优先级资产支持证券提供信用支持。

3. 交易结构分析

• 计划管理人设立并管理专项计划，通过《资产买卖协议》购买基础资产。
• 资产服务机构负责应收租金的回收和管理。
• 回收款由监管银行划入专项计划账户，由托管银行托管。
• 在发生加速清偿事件或违约事件时，优先级和次优级资产支持证券将获得优先偿付，剩余资产分配给次级资产支持证券持有人。

4. 基础资产概况

• 融资租赁合同共计2,288笔，应收租金本金余额为349,388,043.30元人民币。
• 重卡租赁合同2,144笔，农机租赁合同131笔，医疗租赁合同13笔。
• 重卡业务占比最高，为70.76%；医疗业务占比为22.75%；农机业务为6.48%。
• 融资租赁款加权平均剩余期限为21.59个月，主要集中在18个月以上。
• 基础资产加权平均利率为12.89%，存在较高超额利差。

5. 风险分析

• 信用质量下降风险：狮桥租赁业务发展较快，应收租赁款逾期率和不良率有所上升，基础资产面临信用质量下降风险。
• 循环购买风险：存在可被用于循环购买的基础资产不足风险及循环购买后资产池整体信用质量下降的风险。
• 资金混同风险：若资产服务机构发生信用危机，可能导致回收款与资产服务机构其他资金混同。
• 流动性风险：若医疗承租人出现拖欠偿付情况，将对优先级资产支持证券收益支付造成影响。
• 再投资风险：专项计划账户资金可能用于合格投资，存在一定的再投资风险。
• 资产服务机构变更风险：若发生资产服务机构解任事件，可能影响资产池的管理。
• 计划管理人变更风险：若发生计划管理人解任事件，可能影响计划运作。
• 保证金转付风险：若狮桥租赁未能将保证金转付至专项计划账户，可能影响基础资产的完整性。
• 法律风险：本计划法律结构完善，基础资产真实、合法、有效，权利归属明确。

关键信息

1. 资产支持证券结构

2. 基础资产情况

• 总计应收租金本金余额为349,388,043.30元。
• 医疗业务应收租金本金余额为79,487,526.87元，占比22.75%。
• 重卡业务应收租金本金余额为247,243,019.37元，占比70.76%。
• 农机业务应收租金本金余额为22,657,497.06元，占比6.48%。

3. 信用评级结果

• 优先级资产支持证券：AAA
• 次优级资产支持证券：AA
• 大公保留跟踪评级的权利。

4. 信用支撑情况

• 优先级资产支持证券获得信用支撑：21.00%
• 次优级资产支持证券获得信用支撑：11.13%

5. 信用质量测算

• AAA级资产支持证券需要至少15.18%的信用支撑。
• AA级资产支持证券需要至少13.79%的信用支撑。

6. 风险测试结果

• 优先级资产支持证券通过信用质量测试及大额基础资产违约压力测试。
• 次优级资产支持证券未能通过信用质量测试，但通过大额基础资产违约压力测试。

7. 法律与交易结构

• 本计划由长江资管作为计划管理人，平安银行作为托管人和监管银行。
• 基础资产在专项计划设立日和循环购买日转让给计划管理人。
• 资产服务机构负责基础资产的回收和管理。
• 发生加速清偿事件或违约事件时，差额支付承诺人需补足差额。

8. 现金流分配顺序

1. 税费
2. 登记托管机构费用
3. 管理费、托管费及其他费用
4. 优先级和次优级预期收益
5. 优先级和次优级本金（第五个分配日起）
6. 次级本金

结论

本计划整体信用质量较好，基础资产无逾期违约情况，承租人分布具有良好的分散性，且信用增信措施较为完善，包括优先级/次优级/次级结构分层和超额抵押。尽管存在一定的风险，如循环购买不足、流动性风险、混同风险和再投资风险，但大公认为优先级资产支持证券具备较高的信用等级，次优级资产支持证券也具备一定的信用支撑。整体来看，本计划具备良好的信用基础，能够保障优先级资产支持证券的本息按时足额偿付。