深度报告-20231010-开源证券-威迈斯-688612.SH-公司首次覆盖报告_车载电源龙头_800V及海外进展领先_26页_2mb

威迈斯（688612SH）投资分析报告总结

1. 公司业务概述

• 车载电源第三方供应商龙头，2021-2023H1市占率分别为28.4%、32.6%和30.6%。
• 核心产品包括车载电源集成产品、电驱系统和液冷充电桩模块。
• 客户覆盖新势力（理想、零跑、小鹏）和传统车企（上汽、吉利、奇瑞），海外业务占比迅速提升（2023H1达14.49%）。
• 技术优势：磁集成方案降低单台成本100-200元，提升功率密度。

2. 技术与产品优势

• 磁集成技术：减少功率器件使用，降低成本及体积。
• 800V平台：产品已获小鹏、理想等客户定点，2022年营收2897万元。
• 电驱系统：电驱三合一、多合一产品已量产，销售规模迅速提升。
• 充电桩模块：40kW液冷充电桩模块应用第三代半导体，散热性能与寿命显著提升。

3. 市场地位与客户资源

• 市场集中度：行业CR5保持65%-75%，威迈斯稳居第一梯队。
• 客户战略：客户覆盖面广，高中低端车型分布均匀，减少风险。
• 海外拓展：已量产销售Stellantis集团产品，定点雷诺、阿利昂斯集团。

4. 经营业绩分析

• 财务表现：2020-2022年营收复合增长率126%，净利润增速2928%。
• 产品售价：车载电源集成产品整体呈上升趋势，11kW高功率产品毛利率较高。
• 费用率：2022年费用率同比下降，净利率提升。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润分别为49.7亿、65.7亿、82.6亿元，EPS为1.18元、1.56元、1.96元。
• 估值指标：当前PE为378倍，2024年PE 286倍，2025年PE 227倍。
• 相对估值：略高于可比公司平均。

6. 风险提示

• 新能源汽车销量增速放缓。
• 行业竞争加剧，客户拓展不及预期。
• 技术迭代或成本控制不力的风险。