深度报告-20240206-东吴证券-威迈斯-688612.SH-国内车载电源龙头_800V+海外占比提升_38页_2mb

威迈斯（688612）是一家专注于新能源汽车车载电源领域的领先企业，起家于工业电源并在2009年开始布局车载电源业务。公司凭借强大的研发能力和成本优势，在国内车载电源市场占据主导地位，市场份额从2021年到2023年保持在33%左右，并持续提升至第一阵营。业绩方面，2020-2022年营业收入和归母净利润分别实现141%和631%的复合增长率，得益于高增长的新能源汽车需求和高毛利率（维持20%+），表现领先行业。

公司产品以车载电源集成产品为主，单价2000元以上，是国内销量主力，未来将随800V高压化和集成化趋势升级，单车价值量预计提升600元。此外，公司横向拓展电驱系统和液冷充电桩模块，电驱出货量达6亿台，液冷模块应用于40kW快充场景。产品定制化属性强，认证壁垒高，需要软硬件整合能力，采用磁集成技术降低成本并提升效率。

市场需求方面，全球车载电源市场预计2025年达384亿元，其中800V渗透率超10%。海外市场占比逐年提升，2023年约30%，主要因海外客户需求更高单价产品，2024年预计出货量增长30%以上，提升盈利水平。公司绑定Stellantis等国际客户，出海战略协同国产客户扩张。

竞争优势包括技术领先（磁集成方案）、客户多元化（覆盖国内核心车企及国际巨头）、规模效应（产能利用率超100%，2024年扩充至400万台），使盈利能力优于同业。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润为50.5/63.3/78.0亿元，同比增长71%/25%/23%，PE从21到14倍，目标价42元，首次“买入”评级。

风险包括技术迭代压力、市场竞争加剧（如传统玩家进入和新兴厂商），以及原材料价格波动。公司需持续创新以应对挑战，抓住电动化机遇。