20230212-开源证券-工具化产品研究系列（19）_全面注册制加速基本面反转_券商板块扬帆起航_16页_943kb

金融工程研究团队与研究报告总结

核心内容

2023年2月12日，金融工程研究团队发布了一份关于券商板块及中证全指证券公司指数的分析报告。该报告主要从政策面、基本面、指数表现及ETF产品等方面对券商板块进行了全面分析，认为券商板块在2023年将迎来盈利改善和行业政策红利。

主要观点

政策面利好券商板块

• 2023年经济复苏对权益资产有利，居民超额储蓄率上升将推动资金向股市和权益类基金流入。
• 2023年2月1日全面实行股票发行注册制改革，主板审核提速，利好创投和IPO业务。
• 注册制改革从审核、发行、交易等方面进行优化，有利于提升市场流动性，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

基本面分析

• 2022年前三季度上市券商净利润同比下降31%，主要受投资收益拖累。
• 投行业务受益于注册制，头部券商集中度提升。
• 经纪与财富管理业务受市场成交额下降和偏股基金新发遇冷影响。
• 利息净收入因主板新股纳入两融标的池而有所改善，但负债端成本在2022年11月后有所上升。
• 自营投资收益受股债市场波动影响较大，而衍生品业务则呈现快速发展趋势。

中证全指证券公司指数分析

• 中证全指证券公司指数（399975.SZ）全面覆盖A股证券板块，成分股市值分布均匀。
• 当前市净率（PB）为1.36x，处于历史低位，左侧布局性价比突出。
• 2023年和2024年券商板块营业收入和归母净利润预计分别增长15.09%、26.1%和12.72%、15.55%。

关键信息

券商板块政策红利

• 注册制改革是资本市场扩容的重要基础制度，后续配套政策有望向好。
• 个人养老金制度开闸、沪深交易所两融标的股范围扩大、北交所降低交易经手费等政策改善市场流动性。

基本面改善趋势

• 券商头部化趋势加速，财富管理业务成为未来增长点。
• 股票质押规模持续压降，两融规模下降。

中证全指证券公司指数表现

• 成分股中，东方财富和中信证券权重分别为15.1%和13.3%，合计占指数权重的28.4%。
• 指数估值处于历史低位，具备投资价值。

华夏中证全指证券公司ETF

• 华夏中证全指证券公司ETF（515010.SH）为跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品。
• 该基金成立于2019年9月17日，基金经理为司帆，具备丰富的ETF管理经验。
• 近一年跟踪误差最小，日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，近3年年化跟踪误差控制在2%以内。

风险提示

• 指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。
• 对基金产品和管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。

估值方法与法律声明

• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。

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