20211212-开源证券-非银金融行业周报_稳增长叠加全面注册制_重视券商两条主线机会_13页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

2021年12月12日发布的非银金融行业研究报告，重点分析了券商与保险板块在政策宽松与注册制改革背景下的投资机会。报告指出，随着央行全面降准及中央经济工作会议提出“全面实行注册制”，券商板块迎来双重利好，处于政策和流动性宽松的双景气周期，估值处于低位，盈利持续上行，具备较大的成长空间。同时，保险行业虽面临负债端压力，但代理人转型和地产风险边际改善为行业带来一定支撑。

主要观点

1. 券商板块投资机会

• 政策宽松与注册制改革：中央经济工作会议提出“全面实行注册制”，预计2022年主板将全面推行注册制，推动资本市场扩容，利好券商各项业务。
• 流动性宽松：央行全面降准落地，市场预期后续流动性进一步宽松，进入宽流动性到宽信用阶段，对券商基本面和交易层面均有利好。
• 两条主线机会：
  • 大财富管理：居民资产配置从地产向资本市场迁移，利好券商的财富管理与资产管理业务。
  • 头部券商：综合竞争力强，更加受益于注册制改革和市场扩容。

2. 保险板块投资机会

• 负债端压力：人身险销售管理办法实施对保险公司新人招募和留存带来短期压力，但长期有利于行业健康发展。
• 代理人转型：行业代理人数量仍在压缩阶段，关注人力转型、绩优人力和产能变化，预计“人力底”将在2022年6月显现。
• 投资端改善：地产链条风险边际改善，利好保险投资端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的为友邦保险。

关键信息

券商板块表现

• 本周（12月6日至12月10日）券商板块上涨3.66%，跑赢A股整体涨幅。
• 中信证券和鲁信创投涨幅靠前，分别上涨6.70%和6.53%。
• 2021年11月，券商IPO承销规模同比上涨8%，债券承销规模同比下降13%，但两融余额同比上涨18.35%。

保险板块表现

• 本周保险板块上涨4.22%，其中中国太保上涨3.71%，中国平安上涨3.51%。
• 10月寿险保费同比分化，中国人保上涨38.0%，中国平安下降6.4%。
• 财险保费收入同比明显回升，头部险企受车险综改影响缓解。

市场数据

• 成交额：2021年11月日均股基成交额同比上涨42%，显示市场活跃度提升。
• IPO与再融资：IPO承销规模同比增长6.3%，再融资承销规模同比增长1.9%，债券承销规模同比增长14.2%。
• 两融余额：截至12月9日，两融余额达18423亿元，占流通市值比重2.46%。

受益标的组合

券商：

• 推荐标的：东方证券、广发证券、东方财富、华泰证券
• 受益标的：中信证券、中金公司(H股)、长城证券、兴业证券

保险：

• 推荐标的：中国太保、中国平安
• 受益标的：友邦保险

多元金融：

• 受益标的：江苏租赁

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利造成不确定性影响。
• 保险负债端增长可能不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长可能不及预期。

数据来源与估值表

• 数据来源：Wind、开源证券研究所
• 受益标的估值表（部分数据示例）：

图表与数据目录

• 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数
• 图2：中信证券和鲁信创投涨幅靠前
• 图3：2021年11月日均股基成交额同比上涨42%
• 图4：2021年11月IPO承销规模累计同比上涨8%
• 图5：2021年11月再融资承销规模同比持平
• 图6：2021年11月券商债券承销规模同比下降13%
• 图7：11月两市日均两融余额同比上涨18.35%
• 图8：10月上市险企单月寿险保费同比分化
• 图9：10月头部险企财险保费同比表现回暖

行业及公司要闻

• 中央经济工作会议：提出“全面实行注册制”，推动资本市场改革，提升资源配置效率。
• 证监会：精简备案报告事项，取消资产管理计划终止备案，优化监管机制。
• 深交所：修订上市规则，明确违规增持限制，规范信息披露行为。
• 上交所：修订股票上市规则，强化公司治理和中介机构管理。
• 公司公告：东吴证券发布配股发行公告，国联证券董事长辞职，华铁应急发布股票期权激励计划，江苏租赁发布可转债上市公告。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容反映其个人观点，不与报酬直接相关。
• 报告不构成私人咨询建议，客户应结合自身情况作出投资决策。