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全面注册制正式落地，券商板块迎来底部反转机会

核心内容

中国证监会于近日发布全面注册制主要制度规则的征求意见稿，标志着A股注册制改革从试点走向常规化。此次改革旨在优化发行制度、明确监管职责、提升市场效率，并为券商行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 改革意义重大
   全面注册制改革是对试点阶段经验的总结和优化，统一规则表述，取消“试点”字样，表明改革进入常态化阶段。

2. 职责分工明确
   交易所负责全面审核企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求，证监会则主要对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

3. 主板上市门槛更加多元
   主板设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等三套上市标准，但具体财务指标要求有所提高，如净利润、营业收入和经营活动现金流净额等。

4. 交易制度优化
   新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，上市第6个交易日起恢复10%涨跌幅限制。同时，新股上市首日即可纳入融资融券标的，提升了市场流动性。

5. 投资者门槛维持不变
   保持主板现行投资者适当性要求，对投资者资产和经验不作额外限制。

6. 券商板块迎来业绩高增长
   在2022年Q1极低基数的基础上，预计2023年Q1券商行业整体业绩将同比增长超100%，高增长逻辑逐步确立。随着市场平稳，财富管理业务有望进一步提升业绩与估值。

关键信息

• 2023年Q1券商盈利预测：在中性假设下，行业整体收入增速达69%，净利润增速达104.2%，有望实现底部反转。
• 券商板块推荐逻辑：
  • 关注业绩弹性高的【东方证券】/【兴业证券】；
  • 关注投行收入占比高的【国金证券】；
  • 关注成长逻辑持续兑现、业绩具备高贝塔属性的【东方财富】。

风险提示

• 权益市场大幅波动风险；
• 监管周期趋严风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 基金管理费率出现大幅下行风险。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）；
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

信息披露与免责声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合规，结论独立、客观、公正。
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表格摘要

表1：主板注册制征求意见稿与主板核准制对比

表2：证券行业2022及2023年盈利预测（单位：亿元、%）

总结

全面注册制的落地标志着A股市场进入新的发展阶段，优化了发行制度、明确了监管职责，并提升了市场效率。券商板块受益于新股发行、交易制度及两融机制的优化，预计在2023年迎来业绩高增长和估值修复的机会。分析师建议关注【东方证券】、【兴业证券】、【国金证券】和【东方财富】等标的，以把握券商板块的底部反转机遇。