20230202-山西证券-证券全面注册制征求稿点评_主板注册制落地倒计时_头部和特色投行充分受益_11页_666kb

证券行业全面注册制征求稿点评总结

核心内容

全面注册制改革是中国资本市场深化的重要举措，标志着从核准制向注册制的全面转变。此次改革重点在主板，旨在提高企业盈利能力的硬性条件，优化交易制度，提升券商综合服务能力，并推动形成“陪伴式”投资银行服务体系。

主要观点

1. 全面注册制已万事俱备

• 政策背景：全面注册制是“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出的目标之一，自2018年科创板试点以来，注册制改革持续推进。
• 试点成果：截至2022年12月，已有1075家注册制上市公司，其中科创板501家、创业板1232家、北交所162家。
• 改革重心：沪深主板作为我国资本市场体量最大、体系最成熟、影响最深远的交易中心，是全面注册制改革的重中之重。

2. 注册制改革的重点在主板

• 财务要求提升：主板对发行企业财务状况要求提高，但亦有宽容之处，如发行时限由半年延长至一年，盈利未达预测50%的企业不再受“36个月内不受理”限制。
• 制度优化：
  • 三变两不变：新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、优化盘中临时停牌制度、新股上市首日纳入融资融券标的；日涨跌幅限制仍为10%，投资者适当性要求不变。
• 上市条件分层：主板与其他板块上市条件拉开差距，突出服务成熟大型企业的定位。

3. 头部券商及投行特色券商将充分受益

• 投行业务服务链条拉长：注册制下，证券公司需提供更全面的服务，包括投资、销售、研究等，形成“陪伴式”服务体系。
• 业务集中度提升：头部券商在项目储备及综合服务能力上优势明显，股权承销CR5达61.29%，IPO承销CR5达57.92%。
• 中信证券与国金证券优势突出：中信证券在主板领域项目储备超过40家，国金证券则建立了投行业务的差异化优势。

关键信息

• 政策落地：2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着全面注册制实施进入倒计时。
• 监管权力转移：发行审核权力从证监会转移至交易所，证监会主要负责监管交易所的审查程序。
• 风险提示：包括二级市场大幅下滑、注册制政策推行不及预期等。

投资评级

• 行业评级：领先大市（A）
• 首选股票：
  • 600030.SH 中信证券（增持-A）
  • 600109.SH 国金证券（增持-A）

分析师信息

• 刘丽：执业登记编码S0760511050001，电话0351--8686985，邮箱liuli2@sxzq.com
• 孙田田：执业登记编码S0760518030001，电话0351-8686900，邮箱suntiantian@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座6楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，电话：010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn

免责声明

• 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，但不保证信息的准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，公司对因使用本报告而产生的损失不承担责任。
• 本报告版权归公司所有，未经授权不得复制、分发或使用。