20220425-群益证券-中国中免-601888.SH-疫情导致短时承压_3页_461kb

中国中免（601888.SZ）2022年4月25日分析总结

核心内容

中国中免（601888.SZ）是一家主要从事商品贸易的公司，其业务重点在于离岛免税市场。2022年4月25日，公司被给予“区间操作”的投资建议，当前股价为176.98元，目标价为202元。

公司基本资讯

• 产业别：休闲服务
• 总发行股数（百万）：1952.48
• A股数（百万）：1952.48
• A市值（亿元）：3455.49
• 主要股东：中国旅游集团有限公司（持股53.30%）
• 每股净值（元）：16.43
• 股价/账面净值：10.77
• 股价涨跌（过去一个月、三个月、一年）：4.7%、-14.6%、-40.5%

业绩概要

• 2021年：
  • 营业总收入676.8亿元，同比增长28.7%
  • 净利润96.5亿元，同比增长57.2%
• 2022年Q1：
  • 收入167.8亿元，同比下降7.5%
  • 净利润25.6亿元，同比下降10%
• 2022年Q1毛利率：34%，环比上升7.6个百分点
• 2022年Q1费用率：10.8%，同比下降1.36个百分点
• 2022年Q1净利润同比下降：主要由于海南疫情导致离岛免税店经营受冲击

分红方案

• 每10股分现金股利15元

未来展望

• 2022-2023年盈利预测：
  • 2022年净利润106亿元（同比增长10%）
  • 2023年净利润143亿元（同比增长35%）
• EPS预测：
  • 2022年：5.43元
  • 2023年：7.33元
• A股市盈率（P/E）：
  • 2022年：32.59倍
  • 2023年：24.16倍
• 股利（DPS）：
  • 2022年：1.63元
  • 2023年：2.27元
• 股息率（Yield）：
  • 2022年：0.81%
  • 2023年：1.13%

疫情影响

• 疫情对公司的短期业绩造成压力，尤其是在2022年Q1，收入和净利润均出现大幅下滑。
• 海南疫情导致三亚免税店暂停营业，影响了公司业绩表现。
• 2020年4Q冲回大量机场租金，造成2021年4Q业绩基数较高，因此同比下滑明显。

竞争优势与战略

• 海南市场：2021年海南板块收入占比达76%，利润占比达51%，公司继续巩固其在海南的竞争优势。
• 海口国际免税城：计划于2022年三季度末对外营业，预计在疫情缓解后将带来业绩增长。
• 市内免税店布局：公司将积极与重点城市展开战略合作，拓展市内免税店业务。
• 采购与招商：加强与优质品牌联系，优化会员管理及服务，全年会员总量有望突破2600万。

风险提示

• 疫情影响加剧
• 毛利率恢复不及预期

投资评等说明

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）