20230116-群益证券-中国中免-601888.SH-与上海机场合作深化_疫后有望逐步回暖_3页_444kb

中国中免（601888.SH/1880.HK）投资分析总结

核心内容

中国中免是一家从事免税业务的公司，主要涉及机场、口岸、市内等免税店的运营。2023年1月16日，其目标价为265元，当前A股价格为228.50元，市盈率（PE）为70倍，股价表现相对大盘有所波动。

主要观点

• 与上海机场合作深化：公司与上海机场拟共同设立合资公司，收购日上互联12.48%股权，并通过香港公司收购UNI-CHAMPION 32%股权，从而实现从线下到线上的业务拓展，扩大地域覆盖范围，深化双方合作。
• 利益深度绑定：通过此次交易，公司与上海机场将共同运营多个机场及市内免税店，增强协同效应，提升整体运营效率。
• 疫情后业绩预期回暖：2022年公司受疫情影响，前三季度营收同比下降20.5%至393.6亿。但随着部分城市疫情高峰过去，出行和旅游逐渐恢复，元旦期间免税购物金额已恢复至去年同期水平，预计春节前后离岛免税将再度升温。
• 盈利预期上升：预计2022-2024年公司净利润分别为67.2亿、130.9亿和182.6亿，同比分别增长-30.4%、94.8%和39.5%。EPS预计分别为3.25元、6.33元和8.83元，对应的PE分别为70倍、36倍和26倍。
• 投资建议：鉴于盈利预期改善及业务拓展，公司被给予“买进”投资建议。

关键信息

股价表现

• A股价（2023/1/13）：228.50元
• 上证指数（2023/1/13）：3195.31
• 股价12个月高/低：236.1/152.49
• 股价涨跌（一个月、三个月、一年）：4.0%、33.3%、11.2%

股东结构

• 主要股东：中国旅游集团有限公司（持股50.30%）

股东权益与估值

• 每股净值：23.29元
• 股价/账面净值：9.81
• 机构投资者占流通A股比例：未明确，但显示公司盈利与股息率逐步上升

股息与收益率

• 股利（DPS）：2020年1.00元，2021年1.50元，2022E 0.97元，2023E 1.96元，2024E 2.74元
• 股息率（Yield）：2020年0.44%，2021年0.66%，2022E 0.43%，2023E 0.86%，2024E 1.20%

未来盈利预测

风险提示

• 疫后销售恢复不及预期
• 采购及租金等成本变动超预期

附表概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

投资评等说明

总结

中国中免在疫情后有望逐步恢复增长，通过深化与上海机场的合作，拓展线上及市内免税业务，增强市场竞争力。尽管短期内受到疫情影响，但长期来看，其广泛的免税店布局、庞大的会员基础和完善的供应链体系使其在消费复苏中具备较强优势。当前估值较高，但未来盈利增长预期明确，因此被给予“买进”投资建议。需关注疫后销售恢复情况及成本波动等潜在风险。