20251218-群益证券-中国中免-601888.SH-上海机场免税店招标落地_关注市内免税店推进_3页_425kb

中国中免 (601888.SH) 详细总结

公司概况

• 产业别：休闲服务
• A股价（2025/12/18）：76.50元
• 上证指数（2025/12/18）：3876.37
• 12个月股价高/低：93.5/53.64
• 总发行股数（百万）：2068.86
• A股数（百万）：1952.48
• A股市值（亿元）：1556.51
• 主要股东：中国旅游集团有限公司（持股50.30%）
• 每股净值（元）：26.66
• 股价/账面净值：2.99
• 最近一个月股价涨跌：-2.9%
• 最近三个月股价涨跌：8.1%
• 最近一年股价涨跌：8.1%

投资评等

• 当前评等：区间操作
• 目标价（A股）：82元
• 投资评等定义：
  • 强力买进：潜在上涨空间≥35%
  • 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
  • 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
  • 中立：无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股

核心事件

• 上海机场免税店招标落地：公司中标上海浦东机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域进出境免税店（标段二）及上海虹桥机场T1国际区域进出境免税店（标段三）。
• 运营期限：2026年1月1日至2033年12月31日，分两段，2030年底第一段合约通过考核后执行第二段。
• 项目运营主体：中免集团与上海机场的合资公司，中免持股51%，上海机场持股49%。

评等分析

• 浦东机场经营范围缩小：受投标要求限制，日上（上海）未参与投标，公司失去浦东T1+S1经营权，对收入有一定影响。
• 运营成本下降：新合同提成比例从18%-36%降至8%-24%（标段二）及8%-22%（标段三），且有销售激励机制，有助于降低成本并提升销售。
• 收入影响有限：2024年、2025年日上（上海）占公司营收和净利润比重分别为25%和12%，影响较小。
• 线上预订支持：政策支持网上预订，公司已整合中后台和会员系统，有助于弥补浦东收入影响。
• 离岛免税增长预期：9-10月离岛免税销售额同比分别增长3%和13%，11月增长27%，海南封关（2025年12月18日）后预计持续增长。

盈利预测

风险提示

• 国际客流恢复不及预期
• 采购成本超预期
• 离岛免税恢复不及预期

产品组合

• 商品贸易：100%

机构投资者占比

财务数据（合并损益表）

资产负债情况（合并资产负债表）

现金流量情况（合并现金流量表）